富奥股份:重卡产业链+一汽大众产业链双重标的

　　Q3利润增长102%,业绩符合预期

　　富奥股份前三季度实现营收41.48亿,同比增长31.75%;实现归母净利5.19亿,同比增长43.07%(扣非4.93亿,同比增长39.55%)。拆分报告期来看,Q3实现营收13.83亿,同比增长62.65%,实现归母净利1.50亿,同比增长102.15%。总结来看,公司Q3业绩增速在Q2的基础上有所提升,符合预期。

　　收入高增长,费用端略降

　　公司Q3营收高增速,主要是下游核心客户车型热销的需求拉动(一汽大众前三季度销量增长16%,一汽解放前三季度销量增长67%);Q3销售费率、管理费率和财务费率同比均有微幅下降,三费率整体同比减少约2个百分点。

　　一汽大众两年内产能或+50%提升空间,SUV+新能源稳步推进

　　公司核心客户一汽大众利润占比或超60%,是乘用车市场龙头(9月销量居汽车厂商第一),已有的180万产能接近满产(2014年达产97%,2015年达产91%),扩产能需求强烈。一方面,在建产能华南佛山二期(30万)、华东青岛(30万)、华北天津(30万)三大基地计划在未来两年先后投产,2018年预计产能将提升50%,新增产能将主要贡献SUV上市和轿车升级;另一方面,10月一汽大众首款量产C级新能源奥迪A6Le-tron正式下线,开启新能源时代,未来富奥股份将受益于产能扩充下的一汽大众布局SUV和新能源汽车。

　　双十一有望结束重卡观望,一汽解放增长不减

　　公司另一核心客户一汽解放是重卡行业龙头(市占率超20%)。9月限超令发布对重卡长期利好,短期观望情绪或有望在十一月结束(双十一来临订单或有上升),预计四季度大概率维持9月增速(+25%以上),一汽解放全年销量看好,富奥将明显受益。

　　风险提示

　　一汽解放、一汽大众销量不达预期。(国信证券)