梅花生物:看好氨基酸及味精景气逐步向上

　　氨基酸最新行业跟踪:根据我们最新跟踪,赖氨酸出厂价格从10月中旬的7860元/吨上涨至9600元/吨,市场成交价格已突破12750元/吨,梅花生物、伊品生物等主要厂商上周五已经停止报价。苏氨酸出厂价格也从8600元/吨上涨至最新9600元/吨。我们预计在供需持续紧张的情况下,氨基酸价格有望持续向上。

　　受益养殖后周期,氨基酸需求增加:养殖业高景气下,种植户补栏积极性增强,而存栏量增加将推动饲料需求的增加。饲料产销量同环比已经出现明显上升,10月猪饲料(占饲料总量40%)产量同比增加22%,鸡饲料(占饲料总量34%)产量同比增加18%。同样也增加了对氨基酸需求的增加。目前正值氨基酸需求旺季,饲料需求量增加将使得氨基酸供应紧缺的局面更加严重,价格有望继续向上!

　　豆粕替代需求发力:豆粕和氨基酸有明显的替代关系,4月以来豆粕价格涨幅达到35%并持续高位,导致氨基酸替代需求有望增加,豆粕年需求6400万吨,氨基酸国内需求不到100万吨,替代需求增加带来氨基酸价格上涨。

　　出口同比快速增加:受人民币贬值等因素影响,今年赖氨酸出口同比快速增加。前三季度国内出口赖氨酸与赖氨酸酯及盐25.26万吨,同比增加4.98万吨,增加约25%。

　　运力受限加剧供需紧张:9月21日,国家出台超限运输车辆行驶公路管理规定,严查卡车超重问题,导致整体公路运力下降,运力受限加剧氨基酸供需紧张。目前市场渠道库存整体偏低。

　　玉米价格补贴提升盈利能力:由于产能持续过剩,玉米价格自14年下半年开始单边下跌,10月份,最低跌至1787元/吨,较年初下跌15%左右。随着近期国家开始发放玉米生产者补贴资金(部分地区补贴力度可达200元/亩)降低生产者成本,使得玉米价格有望继续低位盘整,有利于公司盈利能力提升。根据我们测算近期氨基酸产品与原料玉米之间的价差已经明显扩大,按照目前产品价格测算,赖氨酸与原料玉米之间的价差已扩大到8075元/吨,较Q3平均价差扩大3657元/吨,年化增厚公司7~8亿净利润。

　　投资建议:我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行,梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业,公司赖氨酸产能约为33万吨,苏氨酸产能22万吨,味精产能70万吨,每上涨1000元EPS 增厚分别为0.06、0.04、0.13元,价格上涨带来盈利弹性较大。按照目前价格测算,目前公司动态净利润已达到约15亿元,对应动态PE 仅13~14 倍。我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.33、0.48和0.64元,维持买入-A 评级,目标价9元,继续重点推荐!

　　风险提示:氨基酸价格下降,大豆价格下跌。(安信证券)