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　　天地科技:多元化业务显成效、受益煤机行业回暖

　　高端煤机技术与装备服务商,受益煤机行业底部转暖:天地科技主营煤炭机械及煤炭安全装备,2015 年收入占比达60.58%。今年以来在供给侧改革的影响下,煤价已上升50%左右,我们判断煤炭价格在未来一段期间内仍处于上升通道。受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖,我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善。

　　产能去化提升集中度,煤机行业迎来存量更换高峰期:煤炭行业落后产能去化将提升大型煤矿的集中度,进而提高综采机械化率。根绝中国煤炭建设协会统计,从2013-2015 年,年产120 万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050 家,同期,年产30 万吨小型煤矿的数量由9800 家减少到7000 家,我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升。同时,受煤价影响,部分煤机企业在近几年先后关停,加快了行业产能出清,未剩余存活的企业提供了更大的生存空间。由于煤机上一轮投资高峰在2010-2012 年,按照5-7 年生命周期计算,煤机行业将迎来存量更换的高峰期。

　　煤炭清洁利用资产顺利整合,关注中煤科工后续资本运作:中煤科工2015 年将煤科院和上海煤科注入天地科技,通过煤粉锅炉实现天地科技向环保方向的转型。煤粉锅炉排放优于燃气,且成本只有天然气的1/3到1/4,煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应,未来有望得到大面积推广。天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台,集团已经承诺未来以天地科技为平台逐渐进行资产整合(2014 年已将北京华宇、重庆院和西安院注入天地科技),后续的资本运作依然值得关注,不排除未来实现集团整体上市的可能。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价7.50 元。我们预计公司2016-2018 年的净利润增速分别为-8.1%、25.1%、22.0%,对应EPS 为:0.27 元、0.34 元、0.42 元。

　　风险提示:煤机行业持续下滑,煤粉锅炉推广情况不达预期。(安信证券)