天汽模:横向并购,做大做强

　　事件:

　　公司拟以发行股份方式,购买汽车内外饰模具企业超达装备100%股权,定价8.40亿元,发行价格为6.50元/股。同时,拟以询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集不超过4.69亿元配套资金。

　　横向拓展,协同共进 公司与超达装备同属于汽车模具制造行业,本次产业并购可实现强强联合。其中,公司的模具产品为汽车覆盖件模具,而超达装备的模具产品属于汽车内外饰模具。公司与超达装备业务性质高度相似,产品互补,在产业布局、销售市场、技术与管理方面存在显著的协同效应。本次产业整合使公司快速切入汽车内外饰模具业务领域,拓展产品大类,完善产业布局,是公司实现长期战略发展目标的关键举措。超达装备原股东承诺2016-2018年净利润分别为5,750万元、6,600万元和7,570万元,对应PE 分别为15倍、13倍、11倍,有利公司业绩增厚。我们认为,并购超达装备,增厚业绩,协同发展亦有利公司长远发展。

　　做大做强主业,多元拓展值得期待

　　模具主业发展前景较好,公司通过海外拓展、横向并购等做大做强。同时, 公司表示,将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目。2016年11月24日, 全资子公司沈阳天汽模经辽宁省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会审议,决定批准为武器装备科研生产三级保密资格单位,显示公司正持续探索多元化战略布局,后续发展值得期待。

　　买入评级,6个月目标价8.5元

　　立足模具,积极延伸产业链,并布局新兴行业,业绩估值有望双提升。假设2017年二季度初完成并购和配套资金募集,我们预计公司2016 ~2018年EPS 分别为0.20元、0.24元、0.29元。维持买入评级,6个月目标价为8.5元,对应2017年35倍PE。

　　风险提示:市场新车型投放数量不及预期,并购重组进度不及预期。(光大证券)