长城影视:产业链整合进一步推进

　　事件:长城影视发布公告,公司通过发行股份和配套融资的形式收购两块影视文化类资产:首映时代、德纳影业,核心目的是进一步整合公司影视文化产业链,提升公司整体竞争实力。

　　并购详情。本次并购的具体情况如下:对于首映时代,以13.5亿的价格收购,其中发行股份8783万股,发行价格12.3元,剩余以配套融资的资金进行补全;对于德纳影业,以5.45亿的价格收购,其中发行股份2215万股,发行价格12.3元,剩余以配套融资的资金进行补全。同时配套融资5.63亿,主要用于支付本次收购现金部分。

　　首映时代。首映时代是一家主要是以影视剧后期制作、影视剧投资以及艺人经纪为核心业务的文化类公司,其参与的项目包括:电影类有《烈日灼心》、《微爱之渐入佳境》等;电视剧类有《水浒传》、《雍正王朝》、《康熙微服私访记2》等。2016年公司前10个月利润总额为3238万元,公司承诺,如果收购在2016年完成,即对赌2016-2018年业绩,分别为5200万元、9000万元、12500万元;如果收购在2017年完成,即对赌2017-2019年业绩,分别为9000万元、12500万元、15910万元。

　　德纳影业。德纳影业是一家以影院投资、管理以及周边业务为核心的文化类企业。公司目前有5家影院,56块银幕以及7224个座位。2016年前10个月,公司实现净利润1781万元。公司承诺,如果收购在2016年完成,即对赌2016-2018年业绩,分别为2000万元、3800万元、5000万元;如果收购在2017年完成,即对赌2017-2019年业绩,分别为3800万元、5000万元、6000万元。

　　盈利预测与投资建议。由于本次并购还未获得通过,故盈利预测不考虑本次并购。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.61元、0.78元,对应的PE分别为27倍、23倍、18倍。考虑到:1、公司2017年估值相对便宜,产业链铺设完善,未来协同效应较强;2、2017年影视剧行业继续景气,头部作品价格和规模将进一步放大,我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:公司并购进度或不及预期的风险、影视剧作品或不及预期的风险。（西南证券）