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　　岭南控股:重组后各业态协同融合,有望实现跨越式发展

　　事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入30,277.73万元,同比下降0.99%;净利润3,061.49万元,同比下降21.96%。净利下降主要原因:2015年发生核销应收款冲抵所得税事项,2016年列支了重大资产重组的相关费用(512.80万元),剔除上述因素,净利润同比基本持平。

　　岭南酒店继续保持良好增长。2016年,岭南酒店实现主营业务收入4,771.31万元,同比增长33.62%,实现净利润1,040.92万元,同比略减3.87%,庐陵东方宾馆项目开办费致利润下降。

　　东方宾馆受营改增政策影响,收入口径变化,经营收入同比下降4.40%。2016年度,母公司(合并东方宾馆分公司)主营业务收入为23,474.73万元,同比下降4.40%;净利润为2,904.55万元,同比下降50.05%,主要是子公司年度利润分配同比差异较大、2015年核销应收款冲抵所得税、重大资产重组的相关费用等原因,剔除上述因素,净利润同比基本持平。

　　重组资产未经审计数据:2016年,广之旅营业收入479,895.81万元,同比增长4.54%,净利润6,160.96万元,同比增长17.51%;花园酒店营业收入45,976.84万元,同比下降1%,净利润4,667.98万元,同比增长8.13%;中国大酒店营业收入27,447.76万元,同比下降9.58%,净利润749.33万元,同比下降16.14%。截至2016年年末,上述资产尚未并表。

　　投资建议与盈利预测:目前,公司已完成重组资产(花园酒店、中国大酒店和广之旅90.45%股权)过户,正在办理新增股份发行工作。重组后,花园酒店和中国大酒店将为公司带来稳定的收益和现金流,广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道,实现快速增长,推动公司旅游产业的跨越式发展。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.28、0.35和0.40元,PE(2017E)为52.99倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险;不可抗力风险;国企改革低于预期。(东吴证券)