五 粮 液个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　五粮液:预收款大幅提升,加速增长在望

　　事件:五粮液公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入245.44亿元,同比增长13.32%;归属于上市公司股东的净利润67.85亿元,同比增长9.85%,基本每股收益1.79元,同比增长9.83%,每10股派9元(含税)。

　　预收账款大幅增长,整体业绩符合预期。2016Q4公司实现收入68.44亿元,同比增长4.84%,环比下降8.65%,主要是三季度基本完成全年回款目标后四季度重在消化679元的普五渠道库存。全年来看,高端白酒实现收入174.16亿元,同比增长12.31%,主要由年内普五两位提价叠加销量小幅上升驱动;中低端酒实现收入52.88亿元,同比增长9.29%,系列酒品牌梳理初步完成,营销改善效果显著。2016Q4公司实现净利润16.83元,同比增长7.0%,环比提升13.97%;全年利润增速慢于收入增速是费用投入加大和所得税率调整所致。2016年预收账款为62.99亿元,环比下降6.31%,同比大幅增长215.90%,大量预收款为收入增长提供蓄水池。

　　毛利率逐步提升,费用率明显上行。2016年公司毛利率为70.20%,同比提高1.0%;其中Q4毛利率为70.38%,同比提高1.26%,主要得益于普五提价和系列酒结构上移。2016年公司期间费用率为24.74%,同比提高1.82%,主要是品牌和渠道等销售费用投入加大贡献;其中销售费用率为19.13%,同比提高2.66%,管理费用率为8.73%,同比下降1.10%,财务费用率为-3.12%,同比提高0.26%。2016年公司净利率为28.75%,同比下降0.85个百分点;公司现金流持续表现优秀,全年经营活动产生的现金流量净额为116.97亿元,同比快速增长74.82%。

　　茅台价格上行+公司机制改善,2017年收入有望加速增长。行业层面,茅台全年供需紧平衡背景下奠定批价上行趋势,有利于普五挺价策略的成功实施,目前普五一批价达到780元左右,预计公司会继续提高计划外出厂价;茅五价格拉开后普五性价比优势凸显有助于加快产品动销。公司层面,员工和经销商持股有效优化机制,费用管控效率逐步提升,品牌营销意识明显加强,渠道运作更加精细化。综合来看,我们认为公司将充分受益高端酒行业格局向好和公司机制改善,2017年收入有望加速增长。

　　投资建议:目标价51.7元,维持“买入”评级。我们小幅调整盈利预测,预计2017-18年收入为281.23、316.69亿元,同比增长14.58%、12.61%;净利润82.10、95.67亿元,同比增长21.01%、16.53%,对应EPS分别为2.16、2.52元。12个月目标价51.7元,对应2017年24倍PE。

　　风险提示:限制三公消费力度加大、食品品质事故。(中泰证券)