乐普医疗：看四位一体心血管平台飞声腾实 推荐评级

　　东兴证券

　　报告摘要：

　　近日，我们调研了公司，我们认为公司是心血管领域以医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态四位一体全产业链平台型企业，未来业绩有望保持高速增长，预计2017年公司整体业绩增速在30-40%。

　　1.医疗器械板块：我们认为2017年公司医疗器械板块整体增速在20%以上，2018年可降解支架可能带来跳跃式增长，2019-2020年有望保持30%以上高增速。其中心血管介入耗材研发实力强，产品线健康持续发展，在售产品Nano支架等新一代产品销售放量，重磅产品双腔起搏器获批，可吸收支架NeoVas与左心耳封堵器研发进展顺利；体外诊断业务快速增长，POCT(心脏标志物)和血液领域(血栓弹力图拉动)为拳头产品，预计2017年两项业务营收规模在2.5亿左右。生化领域和免疫是公司发展重点领域，外科器械有望保持高速，预计2017年合计贡献2亿左右收入，2020年IVD平台板块贡献营收10亿左右。

　　2.药品板块重磅、潜力产品相继发力，销售渠道优势尽显：氯吡格雷和阿托伐他汀钙保持高速增长：左西孟旦、氯沙坦钾氢氯噻嗪纳入新医保目录，缬沙坦与氨氯地平均为大品种前景良好。高毛利原料药比例稳步提升，基层与药店队伍扩增，与原有器械销售渠道协同。2017年预计药品板块整体增速在60-80%。

　　3.公司医疗服务板块：NIPT业务增长迅猛，远程医疗+医院布局逐步展开；新业态金融业务与股权投资主要围绕公司内需展开，电商平台有望成为变现通道。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.99亿、11.73亿、15.21亿，对应增速分别为32.4%、30.38%、29.67%，EPS分别为0.50元、0.66元、0.85元，对应市盈率分别为36X、28X、21X。公司作为一个内生与外延并重、强于创新研发、善于整合提效的平台公司，前景可期，腾飞再即，未来3-5年有望持续维持30%以上高速增长。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。