三全食品个股资料操作策略盘中直播独家诊股

　　三全食品：静待利润来 增持评级

　　投资要点：

　　公司营收恢复双位数增长，行业有足够发展空间。公司营收连续四季度超过10%增长，原因一是宏观环境改善；二是行业竞争格局改善；三是企业内部渠道调整后负面影响逐渐消失，前端拉动作用逐渐体现。未来速冻行业仍有发展空间，主要考虑到：(1)类比日本，我国人均速冻食品消费量仍较低；(2)外食人口增多，市场足够大，目前行业渗透率仅60%，仍有提升空间；(3)餐饮业高速发展，半成品市场前景广阔，食品工业化是未来大趋势。

　　三因素叠加导致净利率降至低位，利润转折点已至。公司近年来利润率持续下行，主因在于三因素叠加：一是13年收购龙凤产生亏损；二是竞争环境恶化，思念退市后动作激进，通过价格战等抢夺市场份额，三全被迫应战，同时自身进行渠道变革；三是鲜食业务开始投资，前期亏损。以上三因素现均出现明显改善，16年财报显示，在高基数投资收益的基础上，公司利润仍有增长，反映出过往叠加因素在慢慢消化，1Q17净利增40%，持续保持高增速。

　　餐饮市场快速增长，升级与品类扩张是发展方向。16年餐饮市场增速超过40%，规模接近10亿。公司将大力发展餐饮市场，采取为客户定制开发产品模式，已有案例是帮助海底捞开发小油条等产品，净利率水平介于自营与经销之间。三全力争为消费者提供全套餐饮解决方案，未来产品升级与品类扩张是发展方向。新品开发包括老品类的升级与新品类的研发，二者是循环往复的过程。

　　鲜食仍在探索期，三代机日益成熟。鲜食现在是渠道与产品的尝试，亏损已大幅降低(16年亏损约4500万)。目前鲜食已有持续盈利的商业模式，正在探索从战略上如何支持公司可持续发展。从产品端看公司对于菜肴类产品研发深度更全，包括主食以及菜肴产品。从渠道端看，除了自有机器外，还为小型便利店(自已无工厂提供盒饭服务的便利店)提供产品。三代机已有改进：一是SKU数量增加；二是可单独取放；三是有展示功能。按照现在测试结果，规模化生产后鲜食项目已可盈利。鲜食模式一旦成功，标志公司从备餐市场切入正餐领域，将带来巨大成长空间。

　　盈利预测与投资建议：预计17-19年公司营收增+15%、+14%、+13%；净利+204%、+63%、+42%，EPS分别为0.15、0.24、0.34元。考虑到公司主业营收增速可保持双位数增长，净利率处于回升趋势，鲜食三代机成功概率高，且公司17年仅1.27倍PS估值仍低，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：主业增长低于预期与食品安全事件。(东吴证券)