碧水源：环保龙头更进一步 买入评级

　　■将以8.49亿现金增持良业环境70%股权：据公司公告，公司将以8.49亿元现金收购良业环境70%股权，加上原有的10%股份，公司将占良业环境80%股权。

　　■良业环境，一流的光环境运营商：良业环境在PPP模式下进行城市光环境的投资、建设、运营，公司三大服务内涵为灯光山水秀、夜景观光带、路灯照明网，曾为广州双子塔、鸟巢、APEC会议主会馆、广州亚运会、昆明世博园等提供城市光环境系统解决方案。良业承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元，三年累计承诺净利润不低于6.29亿元，对应2017-2019年PE分别为为7.35、5.89、4.70倍，收购对价合理。

　　■大环保走向大生态，环保龙头更进一步：随着产业发展，环保将逐渐被融入到大生态的整体概念中，孤军作战将转变为联盟式共发展，建筑、园林、市政、环保将通力合作，携手致力于生态环境质量的提升。公司在通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域、实现环保行业内部的延伸后，更进一步，向大生态的领域实现延伸，有望从一个单纯的环保企业，演化成为综合化的生态环境企业，成长空间进一步拓展。

　　■在手订单充足，业绩有保障：公司为膜技术龙头，技术、资源、项目经验优势明显，在手订单充足。截至2017年3月底，公司在手工程类订单项目共计98个，未确认收入总计63.75亿元；公司尚有64个运营类项目处于施工期，有184.3亿元投资尚未完成。随着PPP落地加速，公司各地项目有望加速释放业绩。

　　■投资建议：随着环保不断融入大生态整体概念中，公司不断丰富业务范围，公司作为膜技术龙头，能够凭借技术、资源、项目优势不断获取订单，公司业绩高成长可期。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.86元，1.13元和1.45元，对应市盈率为22.4x，17.0x和13.3x，给予买入-A评级，6个月目标价为25.8元。

　　■风险提示：订单情况不及预期，政策推进力度不及预期。(安信证券)