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　　得邦照明:国内绿色照明厂商,LED照明类产品供需两旺

　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：叶中正 日期：2017-07-24

　　投资要点。

　　国内综合实力较强的绿色照明厂商,业绩增长稳定:公司是国内综合实力较强的绿色照明产品供应商之一,已形成节能灯、LED灯泡和LED室内应用灯具、照明电子产品、户外照明灯具四大类绿色照明产品,产品广泛应用于民用、商业照明领域。

　　公司业绩逐年上升,2014-2016年,公司营业收入分别为27.92、32.30和32.26亿元,年复合增长率为4.93%;归母净利润分别为3.03、3.41和3.19亿元,年复合增长率为1.68%。2017年一季度由于LED光源销售增长,公司实现营业收入9.39亿元,同比增长率50.43%;归母净利润0.55亿元,同比增长34.66%。

　　LED照明渗透率不断攀升,户外照明市场前景广阔:由于白炽灯的污染,各国政府对白炽灯的禁售或禁用以及照明节能技术的不断提高,绿色照明产品特别是LED照明产品发展迅速,2015年LED照明全球市场规模达299.08亿美元,同比增长24.84%,全球市场渗透率由2009年的1.50%上升到2015的27.20%,渗透率不断攀升。其次,很多城市的高压钠灯已经用了将近十年时间,正是替换的最佳时间,在政府的推动下,户外照明将会迎来发展高峰,据国家统计局披露,2015年全国现有路灯2,422.52万盏,其中,据中国市政工程协会城市照明专业委员会统计,LED路灯占比达13.57%,预计未来LED路灯改造需求超过2亿盏。

　　公司LED照明类产品供需两旺,募投项目解决产能瓶颈:2011年公司成功把握住绿色照明产品的转型时机,开始从事LED照明类产品的生产销售,目前公司LED照明产品主要有LED灯泡和LED灯具,2016年公司这两款产品实现的营业收入分别为19.02、1.29亿元,同比增长率分别为27.14%、-56.50%。公司LED照明类产品供需两旺,产销率基本在95%以上。为了解决产品瓶颈,公司本次发行6,000万股,募集资金净额达104,160.00万元,资金将用于年产11,000万只(套)LED照明系列产品建设项目、年产116万套LED户外照明灯具建设项目、照明研发中心及光体验中心建设项目以及补充流动资金。截止至2017年3月31日,公司累计投入15,575.04万元,其中,公司为了保持行业先进的制造优势,将年产11,000万只(套)LED照明系列产品建设项目作延期调整,从2016年12月延期至2017年12月。

　　投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.31、1.50和1.71元,净资产收益率分别为12.3%、12.4%和12.3%,给予买入一B建议,6个月目标价为34.06元,相当于2017年26倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争风险;客户集中度较高的风险;节能灯业务业绩下滑风险:募投项目进展不及预期风险。