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　　中工国际:受益一带一路政策红利 新签合同额大幅增长

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：唐笑,岳恒宇日期：2017-08-01

　　公司发布2017 年第二季度经营简报:第二季度海外、国内业务新签合同额11.71 亿美元和2.34 亿元,上半年累计新签合同额14.37 亿美元和3.66 亿元。至6 月底,公司海外业务在手合同额89.53 亿美元。点评如下。

　　上半年新签海外合同额大幅增加,乘风“一带一路”获丰收。

　　公司上半年新签海外合同额14.37 亿美元,同比增长162.71%。公司在手海外订单89.53 亿美元,较2016 年底增长7.60%,为历年来新高,约为2016年营收的7.7 倍。五月峰会的召开为带路相关项目提供了融资支持,中投中工丝路产业投资基金的设立紧密联系了海外优质项目资源与资本端。5月底合同总额折合人民币15.4 亿元的尼泊尔博卡拉国际机场项目融资获得落实;公司主要在执行项目32 项,包括7.70 亿美元的白俄罗斯纸浆厂项目等。随着公司海外订单的加速落地,业绩释放有望提速。

　　国内切入环保水治理蓝海,技术领先打造业绩增长第二极。

　　子公司北京沃特尔投入运行的“废水零排放”领域国内首个正渗透技术项目,技术水平行业领先。依托在工业废水零排放、海水淡化等领域以及中工武大在流域治理等领域的技术优势,以中工水务为平台,公司已成功打造专业的、产业链完整的大水务环保业务。2016 年该子公司确认收入2.3亿元,占国内业务营收的32%。预计上半年新签国内订单中水处理合同较多。随着持续深耕水处理业务,公司有望在年均产业规模500 亿元的工业废水处理领域取得不俗的市场占有率。

　　股票期权激励覆盖范围扩大,稳健考核指标推动公司持续增长。

　　公司公布股票期权激励计划草案,拟向部分高管及其他核心业务、技术骨干等共计300 人授予2142 万份股票期权,约占目前总股本的1.925%,行权价格20.84 元。鉴于公司是第二次实行股权激励,突破了国资委175 号文关于国企首次股权激励不得超过总股本的1%的规定,大幅提高了本次股票期权的覆盖范围。此外,2018-2020 年的净利润复合增长率与ROE 考核目标分别为15%与12%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值。公司是近两年里仅有的四家公布股权激励计划的央企之一,走在央企国改的前列,通过设立中长期业绩考核指标,将公司发展与高管、股东及骨干员工利益深度绑定,推动公司业绩稳定增长。

　　投资建议。

　　乘风“一带一路”,公司上半年新签合同额增速明显;资金面强支持助力项目落地;环保水治理技术领先市场潜力大;股权激励持续绑定员工利益。

　　我们看好公司的未来发展,预计2017~2019 年EPS 为1.39、1.67、2.01 元股,对应PE 为16、13、11 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:海外政治风险,汇率风险。