天虹股份:业绩符合预期,购物中心表现突出

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2017-10-19

　　公司1-3Q2017营收同比增长4.71%,归母净利润同比增长35.40%。

　　10月18日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入129.39亿元,同比增长4.71%,实现归母净利润4.92亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.61元,同比增长35.40%,实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长43.18%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入39.56亿元,同比增长3.75%,增幅小于2Q2017增长的8.81%。

　　3Q2017实现归母净利润1.17亿元,同比增长50.25%,增幅略大于2Q2017增长的49.48%。公司预计2017年归母净利润为5.24至7.86亿元,较2016年增长0-50%。我们认为公司业绩增长的原因包括:1)营收稳健增长,公司近年新开的购物中心逐步成熟,2017年开始独立发展的超市业态表现较好。2)毛利率显著提升,源于公司加强品类管理,加强自营业务。3)1-3Q2017公司的投资收益为0.66亿元,同比增长36.89%,主要原因是购买了更多的短期理财产品。

　　综合毛利率上升0.94个百分点,期间费用率下降0.11个百分点。

　　3Q2017公司持续拓展门店网络,新开长沙天虹CC.Mall 沙湾公园店,以及18家便利店,将3家超市升级为sp@ce 生活超市。截至三季度末,公司已进驻广东、江西、湖南等8个省(直辖市)的21个城市,经营综合百货66家(含2家天虹特许经营门店),购物中心7家,便利店164家。

　　2017年前三季度,公司可比店营业收入同比下降1.80%(受门店业态调整,增加体验业态面积的影响),利润总额同比增长12.98%。其中,购物中心可比店营业收入同比增长3.58%,利润总额同比增长49.84%。

　　2017年前三季度,公司综合毛利率为25.94%,较上年同期上升0.94个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为20.81%,较上年同期下降0.11个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.02%/ 1.91%/ -0.13%,较上年同期分别变化-0.01/ 0.02/ -0.12个百分点,财务费用率下降的主要原因是本报告期内定期存款利息增加。

　　着力建设购物中心和便利店,推动超市转型,发展各类创新业态。

　　公司根植深圳,是我国首批中外合作经营的商贸企业,创新能力强。

　　近年来,公司着力发展新兴的购物中心和便利店业态。2017年,公司继续积极发展多个创新业态:1)1月24日,公司在深南天虹推出sp@ce 超市,这是国内首创的“都会生活超市”。2)8月4日,公司在后海天虹一层推出“全球In 选”,引入大量海外优质商品。3)8月8日,公司在天虹总部大厦推出Well Go 无人便利店,探索无人零售业态。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。

　　我们认为公司积极进取,能够灵活组合创新业态,推进门店的主题化,购物中心和超市的盈利能力逐渐增强。我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.85/ 1.02/ 1.20元,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司创新业态发展未达预期、购物中心发展未达预期。