正业科技:下游高景气,并购扩产提升业绩增长空间

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王绪丽 日期：2017-11-07

　　1、事件。

　　公司发布三季报,公司2017年前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长130.79%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长265.65%。公司三季度实现营收3.61亿元,同比增长125.78%,归母净利润为6085.30万元,同比增长219.57%。

　　2、我们的分析与判断。

　　(1)受益于细分行业高景气,公司业绩大幅增长。

　　2017年,锂电、PCB、液晶模组及LED等行业持续向好,受益于上述高景气度行业,公司业绩实现大幅增长。公司预计2017年度净利润较上年将实现大幅度增长,主要原因是公司的智能装备、新材料等产品的技术升级换代,增强了公司的市场竞争力;锂电检测设备业务销售规模不断扩大,销售收入稳步增长;公司全资子公司集银科技、鹏煜威、炫硕智造的经营状况良好,增厚了公司业绩。

　　公司重视研发投入,对公司产品及技术升级换代及创新起到了重要促进推动作用,成为公司实现业绩增长的动力源泉。

　　(2)并购整合顺利推进,3季度毛利率环比提升。

　　上半年公司毛利率37.71%,同比下滑0.5个百分点。PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装机检测设备毛利率同比下降主要是由于为快速占领新市场,给新开发客户销售定价偏低所致。3季度毛利率环比提升2.5个百分点至40.2%,前三季度毛利率由上半年的37.71%提升至38.7%。净利率由上半年的15.03%提升至15.76%。可见,公司对于并购公司的整合工作颇有成效,实现了净利润的提升。

　　(3)并购子公司订单充足,预计可以完成业绩承诺目标。

　　上半年集银科技实现净利润2,177万元,本年承诺净利润6084万元,经营状况良好,对完成今年的业绩承诺目标信心十足。上半年鹏煜威实现营业收入5724万元,净利润2455万元。2017、2018年承诺净利润3250万元、4225万元,目前在手订单充足,预计可以超额完成目标。上半年炫硕智造实现净利润为783.39万元,比去年上半年同期有所下降,主要是大额订单交货及验收周期较长,至本报告期末暂未达到收入确认条件。炫硕光电承诺2017、2018年净利润不低于4680万元、6084万元。

　　收购深圳市玖坤信息技80%股权,加强智能制造信息化软实力。玖坤自主研发的智能制造Q9型CPS平台集成物联网和移动互联网最新技术,可为企业全面进行信息化和工业化的深度融合提供平台化的支撑。产品已成功应用于电子、中高端机械装备制造、食品药品、纺织、仓储物流等多个行业领域,其中较为典型的案例有通用汽车合作伙伴广东鸿图、易力声科技、豪鹏国际、路畅科技、上达电子敦豪全球货运(DHL)等各类大中型企业。2017-2020年承诺扣除非经常损益后的净利润不低于600万元、900万元、1,200万元、1,500万元。

　　(4)产能不足,智能装备工业园和再融资扩产项目保证未来的成长空间。

　　作为在PCB、LED、LCD、锂电、电梯、压缩机等行业领域的中高端智能装备、全自动生产线、新材料的系统解决方案供应商,公司目前的产能已不足以支撑未来的快速发展,扩大产能成为迫切需要。公司上半年拟投资3.5亿着手准备东莞智能装备工业园,打造无人化车间,整合子公司3C设备和材料,预计2018年7月完全投产,投产后增加2-3倍产能,提高公司产品的市场占有率和影响力。

　　公司10月19日披露再融资预案,公司拟以市价向不超过5名特定对象发行不超过3942万股,募资不超过9.3亿元,用于智能装备制造中心、FPC用功能性膜材料扩产及技术改造、总部大楼建设和研发中心建设等项目,以巩固并提升公司在智能装备及中高端电子材料领域的市场地位,并进一步增强研发能力。

　　智能装备制造中心项目计划总投资4.17亿元,主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产及技术改造。目前公司产能不足,采取自主生产和外协生产相结合的生产模式。据测算,该项目达产后,预计年均实现销售收入6.07亿元,年均实现净利润1.26亿元,税后内部收益率为26.90%。

　　FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目计划总投资2.1亿元,由子公司南昌正业实施,主要是为了丰富产品种类,满足客户一站式采购诉求的需要,确保公司核心竞争力。据测算,该项目达产后,预计年均实现销售收入3.8亿元,年均实现净利润4273.71万元,税后内部收益率20.19%。