三一重工:国际竞争力提升有望打开市值空间

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-11-20

　　事件:根据三一集团官方报道,11月15日三一重工签下8600万美元海外大单。三一重工与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,三一重工将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品近600台,主要用于科威特国家基础设施建设项目。这是三一在中东市场迄今最大的一笔国际订单,大力助推“一带一路”倡议在中东地区的落地。

　　点评:三一重工:国际竞争力日益提升,出口高增长!

　　1、三一重工出口高速增长。根据工程机械协会披露的数据,1-9月我国向一带一路沿线国家出口工程机械61.7亿美元,同比增长11.7%。三一重工上半年国际收入已达57.98亿人民币,同比增长25.9%,占主营业务收入的30.19%,表现好于行业平均水平。此次签约涉及金额近5.7亿人民币(8600万美元),为三一重工下半年出口订单增长奠定了坚实的基础。

　　2、三一重工国际竞争力日益提升。中东市场历来是全球工程机械厂商激烈竞争的高地,三一重工的此次突破说明其在国际化方面逐步效仿卡特彼勒,目前产品已具备全球竞争力。三一的宏伟目标是:“为中国贡献一个世界级品牌”。

　　三一重工:3季报净利润增长933%,经营性现金流创历史新高!

　　公司1-9月营业收入281.59亿,同比增长70.8%,净利润18.03亿,同比增长932.6倍;公司第三季度经营性现金流净额达68.8亿元,创历史新高;工程机械核心板块收入持续大幅增长;主业盈利能力大幅增强,毛利率开始企稳。

　　三一重工:10月挖掘机同比增长99%;市占率提升至24%,强者更强!

　　三一重工10月单月市占率近24%。10月份销量为2520台,同比增长99.2%,市占率为23.9%;1-10月销售24863台,同比增长122.1%,市占率为22.1%。

　　美国卡特彼勒:市值约5400亿人民币,2017年PE约30倍

　　卡特彼勒2017年第三季度业绩:销售收入为114亿美元,同比增长24%。每股股利为1.77亿美元,同比增长269%。目前美国卡特彼勒市值已超800亿美元(约5400亿人民币),PE水平在2017年30倍左右,PB在5.2倍左右。

　　工程机械:2018-2020年持续向上;挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰

　　我们看好工程机械2018-2020年更新及新增需求;看好2018-2019年挖掘机行业需求高速增长;2020-2021年混凝土机械、汽车起重机有望持续接力。我们持续推荐上市公司龙头三一重工、徐工机械、恒立液压等!

　　工程机械:行业驱动因素:基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善

　　投资建议:三一重工:明年后业绩持续快速增长,国际化逐步打开市值空间!

　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元,对应PE分别为26x、19x、16x。公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。