四维图新:高精度地图卡位优势明显

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：钱劲宇 日期：2017-11-30

　　公司为A股市场唯一的图商行业龙头,具有稀缺性。

　　图商行业具有较高的壁垒。公司是高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一,行业龙头地位明显。公司传统电子导航业务稳定发展,ADAS及芯片业务成下一阶段看点。

　　智能驾驶行业迎来爆发,公司作为高精度地图龙头,具备无人驾驶绝对卡位优势。

　　人工智能国家级重磅政策密集出台,作为人工智能的一大细分领域,智能驾驶受到国家及地方政策的重点关注。智能驾驶在2018-2020年有望取得商业化突破。

　　无人驾驶离不开高精度地图,同时无人驾驶时代将为高精度地图商带来较高的议价权。公司最高优先级发展高精度地图技术,16年底实现量产。循序渐近规划高精度地图的研发,与车厂需求保持一致。

　　收购杰发科技协同效应明显,汽车电子芯片大有可为。

　　杰发科技是国内后装车载汽车电子市场的绝对龙头,其高性能汽车电子芯片已占据了国内后装车载汽车电子市场的70%。杰发科技核心竞争力强,与四维能够形成良好的协同效应。未来,杰发将要在音频功率放大器AMP、车身控制单元MCU、胎压监测系统TPMS这三个新领域推出新产品,积极拓展前装市场。汽车电子芯片行业壁垒较高,目前几乎全部依赖进口,国产替代需求强烈。

　　投资建议

　　智能驾驶行业迎来爆发,公司为A股市场唯一的图商行业龙头,占据高精度地图卡位优势,公司收购的杰发科技实力强劲,汽车电子芯片业务值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.53元,对应动态市盈率分别为87/63/51倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1)无人驾驶及人工智能产业进展低于预期;

　　2)芯片进展低于预期;

　　3)新产品推广低于预期。