中泰桥梁:A股最纯教育公司正式登场

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2017-12-14

　　事件

　　2017年12月11日,公司公告,公司控股股东八大处控股拟以现金对价将所持有的文凯兴剩余20.22%股权转让给中泰桥梁全资子公司文学华信,交易价格拟定为2.7亿元,对应文凯兴整体估值为13.35亿元。本次交易完成后,文凯兴将成为公司的全资子公司。

　　投资建议

　　交易完成后持有文凯兴100%股权,提高教育业务资产的独立性和完善性。本次交易完成后,上市公司将持有文凯兴100%股权,从而消除了控股股东与公司之间的同业竞争,提高了公司国际教育业务资产的独立性和完善性,为国际教育业务长期发展奠定基础,能够更大程度的整合教育资源,增强公司的竞争实力,有利于促进公司持续健康发展。

　　已剥离桥梁钢结构业务,获1.44亿利润,成为A股最纯教育标的。2017年2月至今,上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产、债权债务、经营资质及人员逐步下沉至中泰桥梁全资子公司新中泰公司。公司将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材,依据资产基础法估值6.39亿元,相较净资产4.95亿元增值29%,交易收益为1.44亿元。截止2017年11月24日,标的资产已经完成过户。交易完成后,上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校,成为A股最纯交易标的。本次交易或将一定程度缓解公司在教育业务建设中的现金压力,有助于公司教育业务持续稳步推进。

　　高壁垒,高定位,强盈利能力公司,维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性同时确定性较强,具有较强的盈利能力。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离,并且本次拟收回文凯兴剩余股权,我们对公司盈利预测进行了调整,我们预测公司2017-2019年EPS为0.269元,0.108元、0.482元,采取相对估值法,18、19年对应PE114x,25x,给予买入评级,因为公司学校为新建学校,海淀学校2016年开学,朝阳学校2017年9月开学,学校从建设到盈利需要一定时间,一般为2-3年,而实现盈利之后盈利增长弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。

　　风险提示:学校招生或不及预期,学生学籍管理可能存在一定风险,未来学生升学情况尚不确定,学校课程可能依据国家政策要求有所改动。