华宇软件:2017年净利增长40%-50%

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢春生 日期：2018-01-22

　　2017年归母净利增长40%-50%。公司发布2017年业绩预告,2017年全年公司归母净利润为3.80-4.08亿元,同比增长40%-50%。根据公司2017年前三季度业绩,我们预估,公司2017年第四季度单季度归母净利润为1.54-1.82亿元,同比增长66%-95%。公司业绩增长主要影响因素包括:(1)法律服务领域继续保持较好增长;(2)教育领域表现突出,增长较快,该业务主体为联奕科技,该子公司于2017年8月完成过户。(3)食品安全业务受政策落地影响,公司预计将较大低于年度业绩预测。

　　法院检察院信息化业务有望继续保持强劲。我们认为,法院检察院业务有望继续保持强劲增长。根据联奕科技过户时间(2017年8月22日),我们认为,公司对联奕科技的并表主要集中在2017年9-12月四个月。联奕科技2017年业绩承诺为7600万元。根据公司信息,联奕科技的项目验收一般集中在第三季度及第四季度,收入及成本通常在下半年确认。根据历史情况,联奕科技全年收入中约86%的收入是在6-12月份实现。我们假设,65%的利润来自于9-12月份。我们可以得到联奕科技的并表大概为5000万元,这样可以得到华宇内生带来的业绩为3.30-3.57亿元,同比增长22%-32%。另外,根据公司业绩预告披露信息,公司预计食品安全业务将较大低于业绩预测。食品安全业务主体为华宇金信,其2017年业绩承诺为4300万元。我们认为,如果剔除华宇金信的影响,可以看出,华宇的法院、检察院业务有望继续快速增长。

　　联奕科技:合同饱满且业务结构逐步改善。根据公司披露信息,(1)2016年以前,联奕科技应用软件业务签订合同金额为1276万元,系统集成业务签订合同未4785万元,合计为6062万元;2017年1-5月份,应用软件业务新签合同金额4904万元,系统集成业务新签合同2271万元,合计为7175万元。可以看出合同金额持续快速增长。(2)从合同金额占比来看,2016年以前和2017年1-5月份,毛利率较高的应用软件业务合同金额占比分别为21%和68%,业务结构明显改善。

　　人工智能产品逐步丰富。华宇人工智能产品已经覆盖法院和检察院等客户。(1)睿审:针对法院。“睿审”融合了华宇在法院行业深厚的业务经验以及大数据、自然语言、人工智能等多项前沿技术,以挖掘相似案例、提供裁判指引、统一裁判尺度为目标,为法官提供一体化、全流程、全方位的司法审判知识辅助和智能化裁判支持。(2)晓睿:针对检察院。“晓督智慧公诉辅助系统”运用“实体识别”、“数据建模”等大数据技术,通过绘制“法律知识图谱”,建立案件数学模型,结合海量检察官办案经验,实现案件信息智能采集、案件要素智能匹配,精准提供类案推送、法条关联、文书编写、量刑计算等司法办案辅助智能化服务。(3)睿核:针对法院。2017年第一季度,法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线,其结合华宇在电子政务多年的技术和业务积累,识别认知案件的数据模型,服务于司法办案智能辅助,替代法律从业人员的事务性劳动。以上产品已经逐步应用在客户的“智慧法院”和“智慧检察院”建设中。

　　投资建议。我们认为,华宇的法院、检察院等信息化业务有望继续保持稳健增长,人工智能技术产品的开发有望推动公司实现新的产品升级迭代,奠定未来业绩基础。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为2.89/5.07/6.53亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.86元,目前股价对应2017-2019年的PE分别29X、22X、17X。维持“买入”评级。

　　风险提示。市场竞争带来毛利率下降的风险;人工智能产品应用进程低于预期的风险。