浙江鼎力:牵手龙头租赁商,国内市场再突破

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：闵琳佳 日期：2018-03-06

　　支撑评级的要点

　　突破国内最大租赁商,设备品质获认可,期待采购落实。上海宏信是目前国内高空平台龙头企业,拥有最大的设备保有量,根据IPAF2017年年中统计2017年上海宏信高空作业平台保有量为5027台,较2016年3100台共计增加1927台。根据我们今年2月与宏信主要负责人的交流反馈,2017年宏信全年采购量约2000台,2017年年底公司设备保有量约6000台,其中,剪叉式与臂式比例为8:2;计划2018年将设备保有量提升至8500台,采购量约2500台。上海宏信以往设备均采购进口品牌,主要考虑二手流转顺畅、残值率高。我们认为此次鼎力能够与宏信达成战略合作,充分说明其设备品质已经得到一线主流租赁商的认可,可与进口品牌媲美,可以期待2018年该客户采购的突破。

　　国内仍处成长期,短期增长持续。高空作业平台是集经济性、效率性和安全性于一体的人工替代性产品,国内发展空间巨大,目前仍处于渗透率提升的成长期。经济性已毋庸置疑,推动行业发展超预期的主要来自工人年龄结构的变化,不仅仅是工人工资高企,更重要是年轻建筑工人数量急剧减少,要求显著提升,对高空作业平台需求持续高涨。短期内,按照高空作业平台后周期的性质(在施工项目最后),以及国内OLED/半导体等电子行业投资持续高峰,2018年成长无忧。

　　海外市场加速复苏。欧美经济复苏持续,全球高空作业平台制造两大龙头Terex、JLG 收入增速回升明显。Terex2017年第一至四季度高空作业平台(AWP)板块收入分别为4.72亿、5.93亿、5.57亿、4.49亿美元,同比增速分别为-9.4%、-0.16%,15.08%、18.5%,增速呈现逐季上升;JLG2017年Q1-4AWP 收入分别为3.69亿、5.83亿、4.43亿、3.24亿,同比增速分别为-1.6%、14.1%、7.8%、38.5%,增速在Q4也有显著提高。鼎力收购CMEC公司布局美国市场,将加速分享海外市场快速回升。

　　评级面临的主要风险

　　海外市场开拓不达预期估值

　　目前市值对应32倍2018年市盈率,维持买入评级。