新北洋:电商新零售布局持续,公司18年高增长确定性强

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘高畅 日期：2018-03-22

　　事件:3月20日,京东集团副总裁、京东商城新通路事业部总裁郑宏彦正式发布“京东新通路无 界零售战略”,宣布启动和升级包括联合仓配、智慧门店和智能动销在内的多项业务,并推出其餐饮解决方案,以期携手品牌商、渠道商和零售商在“知人、知货、知场”的基础上,升级零售基础设施,重构成本、效率和体验。

　　电商线上流量增长放缓,线下新零售布局持续。电商发展触碰“天花板”以及大数据、AI技术发展背景下,2017年京东/阿里开始布局线下新零售。电商此前布局新零售主要为入股百货/零售商方式,此次京东强调“升级零售基础设施,重构成本、效率和体验”,证明未来直接的线下新零售布局还在持续,且未来还或将在空间场景布局上进行更多探索。

　　新零售是2018年新蓝海,新北洋新零售潜在下游包括含电商、快消、第三方运营商等。

　　公司新零售业务潜在的下游主要有三类,1)主要是电商(布局线下网点,未来中国新零售市场主力军);2)快消品品牌商(扩充产品销售渠道,减少广告费用);3)第三方运营商(友宝等)。新零售业务拓展后更容易兑现利润,助力公司2018年业绩高增长。

　　“二次创业”核心为方案化,2015-2017H1财务验证较成功。方案化对应IT公司商业模式第三阶段,意味着更高客户黏性和利润、略低的盈利能力。公司产品向上下游延伸,2015年后已形成快递物流、金融、医疗等行业整体解决方案。一方面,2015H1-2016相应毛利增速自16%恢复至50%,另一方面解决方案收入占比超过65%,验证成功。

　　维持盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为2.84亿元、4.07亿元、4.86亿元,维持“买入”评级。新北洋立足专用打印业务,“二次创业”后推出金融、物流、新零售解决方案,2017-2019年智能物流柜、金融机具订单充足,新零售带来高业绩弹性,预计营业收入为18.61亿元、27.90亿元、35.02亿元,归母净利润为2.84亿元、4.07亿元、4.86亿元,对应的PE为34X、24X、20X(考虑增发摊薄,摊薄后股本为6.67亿股)。方案化后成长较强,维持“买入”评级。