上海钢联:竞争出清,18年为业绩拐点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘高畅 日期：2018-03-27

　　公告:2018年3月17日,公司公布2017年报。报告期内,公司实现营业收入737亿元,较上年同期增长79%;归属于上市公司股东净利润4,818万元,较上年同期增长118%,考虑到交易性金融资产减值978万元,整体符合预期。2018Q1业绩预告,归母净利润1,962万元 - 2,138万元,比上年同期增长234% - 264%,取均值为公司历史单季度盈利新高。

　　资讯业务收入2.46亿元,较上年同期增长32%,大数据壁垒加深。同时,根据中钢协负责人1月的确认,Mysteel 指数已获必和必拓采用,预计后续资讯业务国际化将推开。预收账款1.54亿元,同比增长42.6%。17年信息业务收入2.46亿,同比增长32.24%。由于信息咨询业务按年计费,出于会计严谨性,1.54亿预收款可能大部分来自于年费客户收入的分期确认,同时也体现公司咨询数据在钢铁B 端的认可,加速平台商业化落地。

　　钢银平台寄售交易量达2219万吨,量价齐升。截至报告期末,平台日均成交量19.19万吨;其中,钢银平台寄售交易量达2,219万吨,较上年同期增长23%。23%同比增长率为出于培育优质用户和风控角度,压制寄售交易量结果,预计2018年增长将高于23%。

　　供应链服务收入同比增长145%,30亿授信+10亿定增为18年业绩爆发重要支撑。根据公司2018年1月25日公告,钢银电商计划2018年度向银行申请不超过人民币30亿元的银行授信额度。钢银电商曾于2017年11月向相关方定向增发获10亿元资金。预计资金供给跟上后能较快贡献相关收入,支撑2018年业绩爆发。

　　配股募集资金12亿元,控股股东全额认购。公司同时公告,配股募集资金12亿元,用于:1)大宗商品资讯与大数据业务升级项目(约6.5亿元);2)归还股东借款(约5.5亿元)。

　　控股股东全额认购体现业绩拐点信心。

　　一季报预计高增,佐证18年业绩拐点。Q1业绩高增佐证钢铁电商竞争出清后,三类业务拐点已明确。同时,金融业务上半年30亿(自有资金20亿),下半年50亿(30亿银行授信),按6%利差计算,全年贡献息差收入3.4亿。钢银总收入5.4亿,总成本2.3亿,净利润约3亿,钢联并表1.2亿利润佐证业绩拐点。

　　公司竞争定位已经明确,维持盈利预测。综合毛利率、费用、少数股东权益考虑,维持2018-2021年盈利预测, 预计2018-2021年公司实现营业收入分别为1143.2/1444.0/1714.8/1895.6亿元,归母净利润分别为1.80/3.05/4.63/5.85亿元。考虑到公司竞争地位已明确,预计未来将整合信息差、物流冗余、金融服务全产业链,维持“买入”评级。