烽火通信:中美贸易摩擦影响有限,建议择机布局

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则 日期：2018-03-27

　　事件

　　3月23日,美国总统特朗普签署备忘录,宣布对一系列中国进口商品征收600亿美元关税。据BBC报道,美国此次对中国征税的商品,锁定在科技、通信和知识产权领域,包括半导体,电信设备和电脑组件等。

　　简评

　　1、中美贸易摩擦,对公司业务基本没有影响。目前,美国对中国进口商品征税名录尚未公布,如果涉及通信行业,也对烽火通信影响很小。一是公司海外收入占比仅20%左右,二是公司目前的海外市场主要聚焦东南亚,如菲律宾、泰国、马来西亚、印尼、印度等,实际上受制于美国对中国通信主设备的出口管制,一直并未进入美国市场。因此,我们认为本次中美贸易摩擦即便升级,也对公司影响有限。

　　2、资本开支迎拐点,2019年大概率重回增长。2018年,中国三大运营商传输侧(含宽带接入)资本开支预计将下滑15%以上。虽然下滑,但我们认为有两点值得注意:一是资本开支今年将会触底,2019年随着5G开建,运营商传输侧的资本开支将重回增长通道,未来业绩持续向好;二是今年的资本开支可能会优先结算往年结转项目,即公司的发出商品将逐步确认收入,将给公司今年的业绩带来支撑。

　　3、公司主攻传输,国改后有望介入无线领域。虽然武邮院、电科院合并目前仍处在集团层面,但从国家做大做强国企的角度来看,未来一定会涉及到子公司层面。公司目前主攻光通信业务,涉及光通信设备、光纤光缆等,而电科院旗下大唐移动主攻无线基站侧业务,业务互补性强,未来有望通过合并或业务协同方式来共同竞标,从而有望进一步提高公司的市场份额。

　　4、长期看好公司的5G前景,建议择机布局。公司作为光通信产品主力供应商,未来将充分受益5G建设,业绩具有安全边际。此外,公司目前股价25.44元,低于26.51元的定增价(大股东参与了10%),超跌。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为8.57亿元、10.55亿元,对应PE33X、26X,处于历史估值中枢(36倍)之下,鉴于对5G的长期看好,从中长期视角来看,建议择机布局。

　　5、风险提示:公司业绩不达预期;5G进展偏慢;市场风险。