中航飞机:压制因素解除,战略价值凸显

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2018-04-04

　　事件:

　　中航飞机发布关于股东减持股份计划实施完成的公告:2018年3月30日,公司分别收到航空工业制动和航空工业起落架《关于减持中航飞机股份计划实施完成的告知函》,上述股东减持计划时间期限已届满,本次减持计划已实施完毕。

　　投资要点:

　　股东减持完毕,股价压制因素解除。公司控股股东航空工业制动和航空工业起落架因自身资金安排需要,分别计划减持不超过333万股和986万股。当前减持截止日期已到(2018年3月31日),股东减持对公司股价的不利影响消除。此外,航空工业制动和航空工业起落架合计仅减持403万股,少于计划的1319万股,反应了股东对公司发展前景的看好。

　　贸易摩擦暴露航空短板,航空装备发展有望加速。中美贸易摩擦充分暴露了我国在民用航空装备领域的短板,航空装备是我国从美国进口的第一大类商品,2017年进口金额高达162.67亿美元。贸易摩擦有望促使我国加大对航空装备产业的支持力度,加速航空装备产业发展。公司是我国大型飞机龙头企业,一方面军用技术具备较好的民用转化前景,另一方面公司民品业务包括新舟系列整机以及ARJ21和C919部件。在贸易摩擦背景下,公司在中大型飞机领域垄断性的竞争优势和战略价值进一步显现。

　　重点型号部队亟需,实战化训练加速列装。大型运输机和轰炸机承担远程机动和远程轰炸的重任,是部队转型发展的亟需装备,需求明确市场广阔。首批新军事训练大纲正式颁发,实战化的远程机动部署和远洋巡航训练更加常态化,部队练兵备战强度的提升有望加速装备的列装并带来需求增量。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。股东减持完毕短期利空出尽,在贸易摩擦和实战化训练背景下,公司大中型飞机整机平台的战略价值进一步显现,价值认可有望进一步提升。预计2018-2020年归母净利润分别为5.42亿元、6.50亿元及7.73亿元,对应EPS分别为0.20元、0.23元及0.28元,对应当前股价PE分别为93倍、77倍以及65倍。

　　风险提示:1)贸易摩擦对民航装备发展促进不及预期;2)实战化训练对装备需求提升不及预期;3)业绩不及预期;4)系统性风险。