天地科技:一季度业绩大增3倍,煤机龙头再起航

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2018-05-16

　　一季度业绩大增3倍,收入大增47%,订单向业绩转换,有望开启高增长

　　2018Q1公司实现营业收入29.74亿元,同比增长46.58%;实现归母净利润4,933万元,同比增长326.93%;扣非后归母净利润3,872万元,同比增长424.62%。增长主要原因为煤炭企业投资规模增长,公司订单增加。2017年公司新签合同金额212亿元,同比增长56%。其中,煤机装备业务合同金额为120亿元,同比增长110%。煤机产品交付周期在6-9个月,根据以往数据,煤机企业业绩滞后于煤炭企业1年左右,我们判断,2018年公司业绩有望开启高增长。

　　费用刚性,利润增速将高于收入增速

　　2014-2017年公司员工始终保持在2.2-2.4万人,三费费用相对刚性。2018Q1三费合计7.26亿元,同比仅增长15.51%,大幅低于收入增幅;三费费率为24.41%,同比下降6.57pct。

　　控股股东股权无偿划转,央企改革有望提速

　　2017年12月,公司大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控、国新投资两个国有资产管理平台。划转完成后,中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%,诚通金控股份增至8.74%,国新投资持有股权增至4.99%。

　　2016年底胡善亭接任中煤科工集团总经理,胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。

　　煤机为煤炭开采行业刚需,更换高峰促行业回暖;龙头优先受益。(1)需求端:煤炭行业去产能,企业盈利改善,采购意愿增强;2004-2013年煤机市场黄金十年持续高增长,2016年起更新需求不断扩大主导行业回暖。(2)供给端收缩:行业去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。(3)设备为煤炭开采刚需,煤价在一定范围内波动,对设备刚需影响小,煤机企业业绩持续性有望好于预期。

　　盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台,有望受益央企改革。预计2018-2020年归母净利润12.5/16.3/20.3亿元,对应PE为14/11/9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。