通威股份:连获单晶龙头长单,硅料业务进入收获期

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邹玲玲,陈奇 日期：2018-05-28

　　事件:近日,公司公告关于签订重大销售与采购框架合同:(1)与中环股份签订日常经营重大销售与采购框架合同,合同约定销售多晶硅合计约7万吨,销售太阳能电池合计约1800MW,采购硅片合计约24.1亿片;(2)与隆基股份签订2.5年期重大销售合同,合同销售多晶硅合计约5.5万吨。

　　采购和销售合同按月采购,锁量不锁价,两个合同总金额估计约290亿元。公司签订的是锁量不锁价、价格随行就市的合同。与中环股份签订的合同如下:(1)2018-2021年中环股份向公司采购多晶硅约7万吨,其中2018年不低于1400吨,2019-2021年每年约20000-25000吨;(2)2018-2021年公司向中环股份采购硅片约24.1亿片,其中2018年约2.5亿片,2019-2021年每年约7.2亿片;(3)2018-2021年中环股份向公司采购太阳能电池约1800MW,其中2018年不低于300MW,2019-2021年约为500MW/年。按照EnergyTrend5月23日的报价,多晶硅125元/kg、单晶硅片4.45元/片、单晶电池片1.48元/W,与中环股份签订合同中多晶硅、硅片和电池片的价值分别为87.50亿、107.25亿、26.64亿元,总金额为221.39亿元。而与隆基股份签订的合同为:2018年5月至2020年12月合计销售数量55000吨,其中2018年5月-12月合计销售数量4000吨,2019年合计销售数量21000吨,2020年合计销售数量30000吨,同样按照EnergyTrend5月23日多晶硅125元/kg的报价,此合同金额为68.75亿元。两个采购和销售合同的总金额为290.14亿元。

　　长单的签订显示硅料品质获单晶硅片龙头企业认可,同时利于稳定硅料产品的销售。隆基股份和中环股份分别都是全球领先的单晶硅片企业,对于硅料品质要求高,公司同时获得两个公司的长单,说明公司硅料的品质优异。2018-2020年两个公司采购量分别为0.54、4.1-4.6万吨,分别占公司有效产能的27%、59%-66%,有利于公司多晶硅产品的稳定销售。若按公司2017年销售多晶硅价格和利润率测算,两个合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为:2018年1.78亿、2019年13.69亿、2020年17.46亿、2021年8.33亿元。

　　投资建议:预计2018-2020年分别实现净利26.03、42.54和55.52亿元,同比分别增长29.38%、63.42%、30.52%,当前股价对应三年PE分别为17、10、8倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产能投放不及预期;光伏装机和政策不及预期。