广联达:新开工与营业收入背离印证云化顺利

　　传统造价业务云化改变弱周期属性。公司Q1营业收入为3.33亿元,同比增长7.06%。而在去年4季度,建筑业新开工8.8%增速情况下,广联达营业增速为15.56%。主要原因在于广联达传统业务云化按年收费,收入不再随建筑业周期变化而变化。盗版用户转为广联达用户也为公司带来更多收入增量。

　　计价清单库更新加速云化转型。5年更新周期的国家计价清单库预计将于2019年更新,利用此契机,广联达2017年在5个省份进行云化转型,转化率近90%。今年公司将在11个省份全面推开,云化收入有望超100%。

　　住建部发文加速BIM发展。2018年5月22日,住建部下发《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》,对全施工领域的安全性提出了更高的要求。广联达的BIM5D是基于BIM的施工项目精细化管理工具,能将项目进度可视化,帮助项目管理人员进行数据有效决策。

　　对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升,维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响,但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%,而现在云化加速显示进入新成长期,看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变,预计2018-20年净利润4.32、5.53、8.20亿元,维持“买入”评级。(申万宏源)