智飞生物:业绩持续高增长,HPV疫苗贡献弹性

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2018-07-03

　　事件

　　7月2日,智飞生物发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年公司归母净利润为66,998.14万元-71,292.89万元,同比增长290%-315%。非经常性损益对净利润的影响金额约为-279.63万元,扣除非经常性损益后,预计净利润同比增长299.84%-325.36%。

　　点评

　　2018年公司营业收入与归母净利润同比大幅增长,一方面是以AC-Hib三联苗为代表自主产品销售稳步增长;另一方面是以四价HPV疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售,销量持续稳步上升。公司三联苗性价比高,市场竞争优势明显,未来两年销量有望持续高增长。四价HPV疫苗已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨;九价HPV疫苗已完成首次批签发并在海南销售,业绩弹性值得期待。九价与四价HPV疫苗的重叠人群仅为20-26岁女性,由于市场需求巨大,预计两大HPV疫苗有望实现同时快速放量。

　　五价轮状获批上市,预防微卡优先审评。2018年4月,公司代理五价轮状疫苗获批上市,预计四季度上市销售。五价轮状疫苗效价及接种周期优势明显,有望有效替代国产单价疫苗并扩容国内市场。2018年6月,公司预防微卡被纳入优先审评,生产申报进程有望加速,预计将于2019年初获批上市。同时,公司用于结核杆菌潜伏感染人群精准筛查的EC诊断试剂即将完成Ⅲ期临床,有望近期申报生产。公司与美年健康合作建立成人接种平台,加强EC诊断试剂与预防微卡市场推广,有望实现快速放量。此外,公司15价肺炎结合疫苗正在开展临床试验,预计三年内可获批上市,市场空间值得期待。

　　维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.93元、2.56元,对应PE为49倍、24倍、18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等