当代明诚:世界杯赞助代理改善公司业绩,十年空间可期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡 日期：2018-07-16

　　事项:

　　公司半年报业绩预增。预计2018H1实现归母净利润8500-13000万元,扣非归母净利润7900-12400万元。

　　评论:

　　世界杯赞助代理业务显著改善公司业绩。公司上半年实现归母净利润8500-13000万元,同比增幅为313.43%-532.30%;

　　扣非归母净利润7900-12400万元,同比增幅为1240.50%-2004.07%。业绩主要贡献点,一为世界杯赞助商代理业务带来6000万美金收入,毛利率为20-30%;二为子公司当代时光投资拍摄的影视剧《猎毒人》完成发行工作确认收入。

　　全球顶级足球赛事资源在手,先发优势显著。1)当代明诚集团及战略合作伙伴苏宁体育,拥有大部分世界顶级足球赛事未来五年国内媒 体分销权,包括2017-2022年英超、2017-2022年西甲、2018-2023年德甲、2018-2021年欧洲杯等。

　　2)双刃剑体育成为FIFA 制定俄罗斯世界杯亚洲区独 家销售代理,开创中国体育营销界先河,世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升,国际化进程显著。3)对新英体育的收购取得重大进展,当前已交付全部对价,成功在即,公司有望利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式,逐渐开拓to C 业务,提高资源变现能力,实现内容端上游资源与to C 端变现渠道的有效协同。

　　斩获AFC2021-2028年运营权,业务模式升级,百炼成钢。1)公司联合Fortis 与亚足联旗下赛事以“非买断”形式签下2021-2028全部商业权益,作为国内唯一一家投标体育营销公司,击败拉加代尔亚洲等世界顶级体育集团,且包括财务指标、合作模式等评比维度均排第一,验证公司体育运营综合实力;2)双方合作内容包括赛事产品设计、赞助结构规划等工作,将为公司带来8年稳定现金流与收益,公司实现业务模式升级,完成从游戏参与者到游戏规则制定者的角色转换,百炼成钢。

　　投资建议:收购强视传媒成功转型,后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局,转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。后续体育业务板块布局持续加重,新英体育并购在即,公司市场地位将持续优化,我们预测公司18-20年备考EPS 分别问0.69/0.94/1.20元,对应当前PE 分别为19/14/11倍。考虑到公司足球赛事版权布局先发优势显著,中标AFC 项目锁定未来10年权益,有望充分享受亚洲足球市场红利。我们认为公司2018年PE 合理区间为30-35倍,对应股价区间为20.55-23.98元,对应当前股价存61%-88%潜在收益,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策风险、商誉减值风险、版权运营风险等。