宁德时代:携手华晨宝马,业务+股权全面合作

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2018-07-18

　　宁德时代是华晨宝马的长期合作伙伴,双方的合作始于2012年,“之诺1E”的动力电池系统由宁德时代和宝马共同开发。目前华晨宝马的电动车包括之诺1E(2014年上市,下同)、之诺60H(2017年),宝马旗下电动车包括i3(2013年)、i8(2014年)、225xeActiveTourer(2016年)、X1xDrive25Le(2017年)、iX3(预计2020年)等。根据宝马预计,2017/2018E其电动车销量约10/14万辆。2017年宝马集团董事长表示,到2025年,宝马将提供25款电动车型(其中12款纯电动)。

　　近期,宁德时代与宝马的合作快速推进:(1)2018年5月16日,收到宝马采购动力电池的定点信(按车型折算采购金额约40亿欧元);(2)2018年7月9日,公司与德国图林根州州政府正式签署投资协议,在埃尔福特市新建锂电池工厂(预计2022年达产,产能约14Gwh)。

　　总体来看,宁德时代与宝马的合作关系快速升温。中短期来看,随着宝马电动化战略的推进,电动车型逐步上市后,宁德时代有望充分受益。

　　盈利预测与投资评级:

　　我们暂时维持公司2018-2020年EPS为1.51/1.99/2.73元/股的预测,2018年7月16日收盘价对应PE为56/43/31倍。宁德时代是动力电池龙头企业,国内市占率持续提升,海外潜在空间巨大,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　政策变化风险;技术路线变更风险;竞争加剧风险等。