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　　老板电器:拟控股金帝,正式进军集成灶

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2018-07-20

　　事件:根据7月18日老板电器微信公众号报道,公司与金帝电器有限公司达成合作。此次,老板电器拟以51%的持股比例控股金帝电器,布局集成厨房市场。

　　国内领先的集成灶生产企业:根据官网信息,绍兴金帝电器于2008年成立,主营集成灶、橱柜、集成水槽等,多款产品获得中国红星奖及德国IF奖,是集成灶国家标准主要起草单位之一。2018年1月,公司聘请黄晓明为代言人;2018年3月,金帝与红星美凯龙达成合作。目前,公司在国内已有2000多家服务网点,遍布主要城市。根据淘数据,2018年6月,金帝集成灶在天猫、淘宝的零售均价为7887元/台,高于同期行业均价5076元/台。

　　布局多元品类,发挥协同效应:老板电器拟控股金帝,有助于延伸产业链,拓展新兴渠道。借助金帝电器的渠道优势,老板电器有望成功布局集成厨房领域,拓展产品品类。另一方面,老板电器也将为金帝提供生产设备、技术研发等方面的支持。当前,集成灶行业景气高企,老板电器收入端或将添新增长点。根据中怡康数据,2018H1集成灶线上销量为15.5.万台,YoY+97.7%;销售额为9.5亿元,YoY+138.3%。传统厨电龙头进军集成灶,说明集成灶产品的发展潜力,正在获得越来越多业内人士的认可。考虑到老板电器的品牌美誉度,我们分析,此次合作亦对集成灶行业产生积极的宣传作用,有助于行业规模快速扩张。

　　投资建议:作为高端厨电龙头,老板电器产品销量稳步增长,市场份额有望进一步提升;公司加速三四线渠道下沉,积极拓展产品品类,长期增长前景可期。我们预计老板电器2018年-2019年的EPS分别为1.88/2.26元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为37.60元,对应2018年20倍动态市盈率。

　　风险提示:原材料价格上涨,竞争格局恶化,双方合作进度不达预期。