绿地控股:盈利质量如期改善,销售规模稳步发力

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2018-07-23

　　公司发布2018年半年度业绩快报,2018年上半年实现营收1580.6亿,同比增长25.3%,归母净利59.4亿,同比增长27.6%;EPS0.49元。

　　第一、多元驱动,稳健增长。公司规模效益双增长原因在于:1、盈利质量有所精进,一季度公司销售毛利率提升至14.64%,销售净利率提升至5.48%;2、多元产业协同效应显著,上半年大基建业务新增项目总金额高达近1550亿,同比增长74.7%,为公司业绩增长提供坚实基础。

　　第二、二季度销售数据亮眼,货值充沛助力全年销售再上台阶。2018年1-6月,公司实现合同销售金额1627.18亿元,同比增长22.3%,完成年销售目标的45%;二季度实现销售1141亿元,同比增幅超过50%。公司2018年货值超过5000亿,部分新拓展快周转项目将在年内贡献货值,全年货值有望接近6000亿,全年销售有望在2017年的基础上实现20%左右的增长,突破3600亿关口。

　　第三、土地获取成本有效控制,多元融资将助杠杆再降。2018年1-6月公司新增权益建面约2160.6万方,土地成本不到1900元/平,相对17年下降近20%。多渠道融资叠加土地投资的低溢价水平,随着未来销售结算增长,公司资产负债结构将得到进一步优化。

　　第四,大基建再跨越,大金融抱科技创新。2018年上半年公司大基建业务跨越发展,总金额超1500亿元,同比增长74.7%。公司“投资+投行”大资管金融全产业链布局逐步成熟、进军电竞及人工智能产业,享受风口行业带来的估值持续提升。

　　盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为0.92元和1.17元,维持“增持”评级。

　　风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。