新城控股:销售超额完成计划 拿地谨慎 成本下降

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：袁豪 日期：2018-12-06

　　11月销售172亿、同增7%,1-11月销售1,986亿,超额完成全年计划10%

　　11月公司实现签约金额172.3亿,环比-20.9%、同比+6.8%,低于11月主流50家房企单月同比+22.4%;实现签约面积145.1万平米,环比-16.6%、同比+17.2%,表现优于重点跟踪46城月成交面积同比+8.0%;销售均价11,875元/平米,环比-5.1%、同比-8.9%。11月单月销售同比增速继续回落,主要源于基数持续走高以及市场成交整体走弱。1-11月,公司累计实现签约金额1,985.7亿元,同比+88.6%,较前值-14.8pct,累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八;累计实现签约面积1,591.2万平米,同比+106.2%,较前值-17.0pct;累计销售均价12,479元/平米,同比-8.5%,主要源于销售城市下沉。公司1-11月销售额完成17年全年销售金额157%,并相当于18年销售计划110%,考虑到公司年末推盘力度持续维持较高水平以及多举措促营销,公司全年销售金额将大超年初计划。

　　11月拿地41亿、同增45%,对应拿地额/销售额为24%,权益占比达85%

　　11月公司在土地市场新获取重庆、贵阳、西宁、荥阳、徐州、泰州、烟台、桂林8城市8个项目,拿地城市全国分布继续较为均衡。11月新增建面208.8万方,环比-9.4%、同比+136.5%;对应总地价40.6亿元,环比-27.1%、同比+44.8%,拿地金额占比销售金额23.6%;拿地面积权益占比85%,较上年-0.7pct。平均楼面价1,943元/平米,环比-19.5%、同比-38.8%,创年内新低。1-11月,公司共新增规划面积2,243.8万方,同比-3.7%,较前值+5.5pct;对应总地价607.9亿元,同比-3.8%,较前值+2.3pct;拿地额占比销售额31%,较上年的67%下降36pct;平均楼面价2,709元/平米,较17年基本持平。拿地均价占比同期销售均价22%,较17年+1.9pct。公司1-11月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下,大幅低于其他龙头房企,后续利润率得到有力保障。

　　投资建议:销售超额完成计划,拿地谨慎、成本下降,维持“强推”评级

　　新城控股坚持快周转策略,并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色,实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行,2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。进入到2018年,公司1-11月销售额同比增长89%,并提前超额完成18年全年计划,前三季度业绩增速57%,克尔瑞行业销售排名稳居前八,高增长蓝筹本色尽显。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元的预测,对应18-19年PE分别仅5.9倍和4.45倍,维持目标价48.00元,维持“强推”评级。

　　风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。