杭州园林事件点评:业绩符合预期,订单充足高增长可持续

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩,任春阳 日期：2019-07-16

　　事件:

　　公司7月12日晚发布2019年半年度业绩预告:上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3185.16-3307.66万元,同比增长30-35%。对此,我们点评如下:

　　投资要点:

　　净利润增长30-35%符合预期,在手订单充足业绩高增长可持续

　　上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3185.16-3307.66万元,同比增长30-35%,符合市场预期。业绩增长的原因是公司夯实设计业务稳步增长,拓展EPC业务实现不断突破,2019年上半年公司相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目(1.81亿元),目前在手合同项目超过7亿元,是公司2018年营收的133%,在手订单充足业绩高增长可持续。

　　从设计走向EPC,成长逻辑不断兑现

　　公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右,拓展EPC业务能够大幅提升营收水平,打开新的成长空间)。公司EPC业务的毛利占比从2017年的11.75%提高到2018年的40.37%,EPC业绩拓展顺利,成长逻辑不断兑现。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间,预计公司2019-2021EPS分别为0.77、0.98、1.14元,对应当前股价PE为27、21、18倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险。

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