从软件视角看柏楚电子，产品线持续延展

　　我们认为应该以软件的视角去看柏楚电子。公司产品集激光技术、数控技术、软件技术于一体，如果说激光是行业之躯干，那么数控理论与软件算法是行业的灵魂所在。自创始以来，公司立足于五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制和硬件设计），在路径规划算法、高端驱控一体技术等多个新领域新方向前瞻布局。坚实的软件算法能力，推动公司产品线不断扩展，我们看好公司未来产品线的持续延展。我们预计，2021-2023 年公司EPS 为5.37/7.45/10.33 元，维持“买入”评级。

　　隐形的“软件企业”，产品设计能力支撑产品线延展我们认为，柏楚电子是典型的“软件企业”。根据公司年报数据，2016-2020年，公司毛利率保持在80%以上，净利率稳定在60%左右，处于较高水平。

　　高毛利率反映了公司产品通用的产品设计能力，高净利润率体现了公司较高的产品议价能力。我们认为，这背后主要受益于其自身的软件算法基因。这种底层软件算法能力，为公司产品扩展能力提供很强的支撑。目前公司主力产品主要在激光切割领域，我们也看到，公司不断延展自身产品线，基于五大核心工业软件设计能力，逐步延伸至焊接、超高精密全一体化等前瞻领域。

　　行业Know-how+软件开发能力：持续扩张产品线柏楚电子将软件算法能力应用于工业领域，针对特定工业场景，开发出对下游客户业务流程带来一定变革的工业软件/硬件产品。柏楚电子逐步体现出软件产品企业的特定属性：持续的产品扩张能力。公司从原来的激光切割环节，逐步延展至焊接等环节。这背后是公司对工业流程Know-how 的深入理解以及软件开发能力的综合体现。同时，公司开发的产品具有跨行业通用特性。公司定增募投的超高精密驱控一体化产品，能够应用于半导体制造、新能源材料加工制造、显示面板制造、生物试剂研发、精密薄脆性材料加工等多个工业场景领域。

　　软件定义制造先锋，“买入”评级

　　公司依托行业know-how 及产品设计能力积累逐步推进产品线扩展，21Q1 公司收入/归母净利润分别同比增长147.0/126.4%，发展趋势良好。我们上调公司2021-2023 年净利润至5.37/7.45/10.33 亿元（前值为5.12/7.10/9.84 亿元），EPS 为5.37/7.45/10.33 元（前值为5.12/7.10/9.84 元）。采用PE 估值，2021年参考可比公司Wind 一致预期平均PE 估值79 倍，我们给予公司2021 年PE估值79 倍，对应目标价为425.45 元（前值为325.72 元），维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求节奏不及预期，产品拓展低于预期。