基金三季度投资策略临考

　　本报记者 丁学梅 北京报道

　　一季度的大跌让基金们集体受挫，4?4的大涨仍未成全红二季度的憧憬，转眼已进入三季度。许多基金公司都表示，中国A股市场主要的估值风险已经释放到一定程度，而且超跌后，市场会展开纠错性的反弹行情。加上市场对奥运会行情的猜测，许多投资者对三季度又多了几分期待。

　　投资机会来自超跌反弹

　　“在经济减速和上市公司盈利增速下滑的背景下，A股市场难以真正摆脱低迷而走出新一轮上升行情，三季度的投资机会将更多地来自超跌后的反弹。”泰信基金公司高级研究员綦缚鹏表示。

　　綦缚鹏认为，在经历了大幅下跌之后，A股市场总体市盈率已经回归到了一个较低的水平，但当前的市盈率尚没有充分反映经济景气下降以及上市公司盈利下滑。三季度的压力主要来自上市公司盈利增速下滑，泰信基金目前预计上市公司三季报利润增速会出现下降，但具体下降到多少只能等数据出来后才知道。

　　“我们判断近期市场可能将继续维持箱体震荡格局。”招商基金的相关负责人如是说。尽管宏观经济和企业盈利处于下降周期，但是招商基金认为，市场的大幅下跌在很大程度上过度反映出了可能的经济下滑，所以在未来的宏观经济明朗化之后，市场有望展开纠错性上扬行情。鉴于市场信心积弱，他们认为在新的政策或经济数据出台前，市场仍可能维持箱体震荡格局，且许多大盘蓝筹股呈现明显的折价状态，因而具有较好的战略投资价值。

　　市场总是在博弈中显现机会，三季度证券市场多空争夺战将会非常激烈。

　　“市场将转入战略性相持阶段。”这是泰达荷银基金公司相关投资人士在下半年投资策略报告会上发表的观点。他认为，尽管目前宏观经济处在通胀、增长减缓等经济因素以及社会和生态等各类因素的约束中，但是市场也已经做出了较为充分的反应，估值已经回落到相当合理的区间，市场将转入战略性相持阶段。

　　精选个股是制胜关键

　　交银施罗德基金公司投资总监李旭利说：“经过前期下跌后，一些局部性的机会开始显现，基金公司自下而上对个股精选的能力成为制胜关键。”

　　李旭利对下半年市场的判断是，由于资源、环境，以及外部需求的能力都到达了一个新的极限点，中国的经济增长面临着两方面的转型：一是从外需拉动的经济增长方式向以内需增长为主的经济增长方式转变；二是从粗放型经济增长向集约化经济增长转变。这种增长模式的转型会持续一段时间，而且也会充满痛苦，但对于中国宏观经济来说，却是健康有益的。

　　几家欢喜几家愁，基金都有仓位的限制，无论悲观还是乐观，身处市场就得投资，而精选个股则是三季度基金比拼实力的关键。

　　天治基金相关负责人表示：“有别于大众的认识，我们认为中国经济所面临的国内外形势依然错综复杂，因而过分悲观和乐观都是不可取的，由于未来的不确定性不仅没有降低，反而进一步加大了，因而在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，也是应对不确定性的必然选择，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。”

　　招商基金表示，尽管最近市场的持续调整使得投资者信心疲弱，但成交量的逐步放大显示市场情绪最坏的时候可能正在过去。基于对（三）季度业绩行情的相对乐观预期，我们认为现在进行提前布局正当其时。在当前宏观经济预期尚未完全明朗化的情况下，我们继续维持攻守兼备策略，从业绩和估值两个角度，自下而上精选个股。