潍柴动力

　　招商证券

　　潍柴动力：强烈推荐A 目标价63元

　　重卡以及工程机械市场逐渐复苏将使公司盈利能力恢复，预计公司下半年盈利超出上半年，上调公司09年EPS至2.53元；业绩增长超出预期将使得市场对公司估值水平有所恢复，我们上调评级至“强烈推荐-A”，给予目标价格63元。

　　重卡市场自08年中期开始进入下滑周期，目前已经开始出现走出底部趋势。

　　两大因素将导致重卡市场回暖，带动潍柴动力业绩的回升。

　　1)社会投资增加，即房地产开工率等回升趋势在市场已经达成共识；2)国家产业政策的刺激下，重卡市场下半年回暖趋势更加明显。4万亿经济刺激政策对重卡销售正面影响将逐渐显现；同时黄标车淘汰及换购政策也将促进重卡销量的增长。

　　重卡市场回暖迹象明显，增速“前低后高”无需置疑。根据CAAM数据，09年狭义重卡上半年单月销售量同比降幅收窄趋势明显，1-6月累计销量同比下滑12%；半挂牵引车1-6月份销量同比下滑56%，但6月仅下降13%。根据调研，本应是重卡销售淡季的7月，销量依然能维持6月份水平。

　　1)国内重卡销量降幅有望低于预期：1Q重卡累计销量为10.2万辆，但2Q达到17.3万辆，预计全年有望维持略微低于去年54万辆水平；公司主要客户陕汽、福田和一汽等7家企业在重卡市场份额稳定有所增长，08年为55.6%，09年二季度达到57.8%，预计公司重卡发动机市场份额增长。

　　2)工程机械逐渐回暖：公司发动机销量大约30%用于工程机械，其中装载机发动机占据装载机市场份额超过80%。从公司主要客户柳工和厦工来看，装载机下半年销量趋势良好，预计全年行业销量基本与08年持平或略微减少。

　　上调09年EPS至2.53元、10年2.95元。出口恢复较快将使业绩超出预期。

　　行业回暖以及相对低位原材料是我们上调公司业绩主要原因。

　　上调评级至“强烈推荐”。重卡销量回升将带来公司业绩改善，同时对未来业绩增长预期也将导致估值水平回升，在此前提下我们上调公司评级至“强烈推荐-A”。目前工程机械行业平均估值22倍，公司作为生产核心产品-大功率发动机及变速箱企业理应获得更高估值水平，按2009年EPS的25倍PE估值相对合理，目标价格63元，目前股价43.7元，仍有40%上涨空间。