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今 年上半年中国企业营运收益大幅上涨，证明近期股价反弹是适当的。但企业仍面临着新挑战，暗示短期内股市可能很难进一步上扬。尽管从7月初股市已走高，但上证综指仍较2007年高点低56%，今年累计跌19%。道琼斯第一财经中国600指数目前较其高位低44%，年初至今共计跌14%。相较之下，2010年亚洲多数股市上涨，以标准普尔500指数衡量的美国股市去年12月以来跌约一个百分点，较2007年高位下挫23%。 今年上半年A股净利增长45%，A股是指中国国内投资者和境外合格机构可以投资的股票。根据麦格理（Macquarie）分析师库兹（Michael Kurtz）和Shirley Zhao的研究，麦格理研究（Macquarie Research）追踪的香港和中国内地企业的上半年平均获利增长41%，是2004年以来最强劲的上半年表现。银行、汽车和电信类股表现抢眼，不过材料、IT类股没有达到行业预期。 问题在于，利润率和获利增长都在放缓。A股就有这一趋势，第二季度较上年同期增长32%，是第一季度增长率的大约一半。麦格理追踪的H股、即在香港上市交易的中国内地企业，上半年营运利润率降至12.5%，去年下半年为13%，2009年1-6月则为15.7%。这一跌势尤其值得注意，因为上半年利润率通常高于下半年，至少2003年以来是这样。 中国各种成本都在上升，能源价格在上涨，工资和劳动力成本在上涨，地产价格和租金也在上涨。西方经济体迟滞不前意味着，中国经济可能没有人们相像的那样旺盛，尽管上周中国公布的8月采购经理人指数（PMI）惊人地强劲，但这对于总收入增长来说是个恶兆。 与此同时，下半年与疲弱的上年同期相比所带来的基数优势将不复存在。 没有带动股价上升的明显因素。库兹特别提出，派息率低得令人失望。市场需要经济改善的连续证据。其他可能的刺激因素是：中共中央十七届五中全会将于10月召开，届时领导人将讨论并批准中国的第12个五年计划，可能将出台有利于经济增长的政策。 上周《巴伦周刊》刊文详述投资于中国反向并购者的风险，此后，投资者向我们提到的一些公司发出了质疑。纽约证券交易所(NYSE)上市化肥企业中国绿色农业公司(China Green Agriculture)首席执行长李涛周三在公司季度电话会议上致开幕辞说，我知道大家对公司存在一些担心，我非常乐意就此进行讲解。 中国绿色农业的第四财季截止于6月，这个季度的数据看起来还算不错。该公司报告收入1,620万美元，同比增长55%，报告利润600万美元，合每股25美分。但毛利润率和产品平均销售价格都有所下降。该公司对投资者说，每吨化肥的售价是2,100美元，但用第四财季1,520万美元的化肥销售收入除以9,315吨的销量，算下来每吨只有1,631美元。 2011财年的盈利展望同样让华尔街失望，收入预期约为1.52亿美元，每股利润预期约为1.36美元。公司股价收于9.16美元，较前一周下跌14%。 《巴伦周刊》曾指出，该公司向中国政府报告的收入数据和向美国证券交易委员会(Securities & Exchange Commission，简称SEC)提交的数据存在不一致之处，分析师就此提出了询问，中国绿色农业公司只是回答说，这是因为它在中国提交的税务材料是完整的。该公司说，它将十分乐于解释这些材料具体如何与提交给SEC的数字相匹配，但接下来并没有给出解释。 美国飞利凯睿证券有限公司(Brean Murray)分析师Ingrid Yin第二天撰写报告说，问的问题比回答的多。她又说，只要该公司还没有提供令人信服的解释，我们就相信，投资者对于这种不一致之处的担忧，将是悬于其股价上方的一个利空因素。和多数分析师一样，她保留了对该股的“持有”评级。 投资者很快就可以拥有更多机会，来展现他们对被反向收购的中国公司所发股票有什么感觉。这些公司往往是与美国壳公司合并的中国公司创建的，这样做可以成为它们在美国上市的捷径，而不必像传统上市途径一般都会要求的那样进行监管与承销评估。 自5月份以来，已有五家这类公司提交了提前注册(shelf registration)的申请，计划在机会到来时上市，各募股1亿美元以上。中国绿色农业公司是其中之一，它打算发行最高价值2亿美元的股票。 Leslie P. Norton / Bill Alpert 本文译自《巴伦周刊》(Barron's) |
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