美罗药业：中信建投买入评级 目标价14元

　　仿制药黄金时代来临

　　从FDA批准新药的数量来看，进入21世纪，NCE的批准数量急剧下降，NCE大发现时代已经过去。原为“下金蛋的母鸡”的专利药品的销售大幅下滑，令仿制药大行其道。从买方的角度来看，各地政府医保负担加重，价格低廉的仿制药无疑是减轻政府财政压力的一剂良药，仿制药的黄金时代来临。未来5年，销售额超过770亿美元药品的专利即将到期。随着新的GMP标准的颁布和新药典的实施，我国制药行业的软硬件水平都逐步向欧美日等发达国家靠拢，巨大的产能已经不满足于国内市场，一些有远见的企业已经将目光瞄准了占全球药物市场88%左右的欧美日本等规范市场，揭开了制剂出口的序幕。

　　海外战略布局

　　公司从2009年9月开始搬迁，在停产期间公司的收入和赢利水平都跌落到历年的低点。但最坏的时代已经过去。公司从2005年通过TGA认证开始就一直致力于制剂海外化的工作，在硬件上，公司利用搬迁的契机在新厂区建设了符合TGA、cGMP标准的生产线，仅大药厂的固体制剂产能就为100亿片/年，今年10月投产。粉针，在年底投产。这条高标准的生产线的设计产能是目前国内最大的。另外还有美罗中药厂还有固体制剂20亿产能，今年7月投产。在软件上，公司更注重的是对员工的培训和灌输重视过程的理念。2008年公司开始引入大量的对海外制剂认证、销售方面的人才，包括熟悉欧美市场的总经理王杰、熟悉仿制药开发的首席科学家周凤祥等，2009年10月向FDA递交了第一个ANDA申请，2010年6月份收到了FDA的反馈，预计今年4季度现场检查，产品上市销售可能会在2012年下半年。在自己的公司同时在研的有20余个品种，今后这20多个品种会根据专利到期时间计划每年上市3-5个。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为公司2010-2012年的EPS分别为0.98元、0.23元、0.41元。公司正处在向海外制剂出口的产业升级初期，2010年是主业贡献EPS的低点，2011年业绩将有恢复性反弹，2012年将是公司业绩的真正转折点。公司2012年的预测市盈率仅为24.44倍，我们看好美罗的产业升级之路，因此是良好的战略投资品种。