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　　方大炭素：实现战略转型

　　事项：

　　近日我们调研了方大碳素，与公司高管进行了交流，并参观了母公司生产现场。

　　主要观点：

　　1。公司传统业务为钢铁上游产品―铁矿石、石墨电极，铁矿石在净利润中占比80%以上；2011年新增产能40万吨，总产能达到100万吨，成为公司利润增长点，同时也为公司发展碳素新材料业务提供稳定现金流。

　　2。传统业务石墨电极目前产量15万吨左右，亚洲第一，未来靠优化产品结构，提高赢利能力；受钢铁行业发展影响，未来增长缓慢，公司策略是调整产品结构，提高高功率和超高功率石墨电极、大规格电极比例，优化产品结构，提高赢利能力。

　　3。等静压石墨是公司未来几年主要利润增长点。受益于太阳能产业的快速发展，等静压石墨产品需求大增，公司2010年产量1500吨左右，预计2011年达到3500吨以上，按2010年45000元/吨净利估算，将多增9000万净利润，比2010年公司总净利润增长20%以上。

　　4。公司战略发展战略进行了调整，后期向碳素新材料方向发展；公司利用控股子公司成都荣光搬迁机会在成都·资阳工业区设方大科技产业园，该园区占地1200亩，总投资金额约为21.2亿元，主要投资3万吨碳素新材料项目，包括2万吨等静压石墨，1万吨高纯石墨；2012年后等静压石墨新增产能2万吨以上，实现战略转型，业绩想象空间大。

　　5、我们预计公司2010年、2011年、2012年净利润分别增长20倍、53%、19%，EPS分别为0.32、0.48、0.58元，PE分别为41、27、21倍，考虑公司有铁矿石业务保障，同时发展战略转向碳素新材料领域，发展空间巨大，给予"推荐"评级。(华创证券)