2020年的装备制造业:寻找新一轮世界冠军

　　装备制造业快速增长,资本市场表现优秀。十一五期间装备制造业各子行业增长速度远快于同期GDP的增长速度。出口额占中国出口总额的比例从2005年的46%提升至49%。造船、重卡等行业成为新的世界冠军。相应资本市场除重型机械外,其他各主要子行业都远超市场平均涨幅。

　　中国制造装备世界的动力仍然存在。借鉴中国造船业、美国医疗设备业、日本汽车业和机器人产业等世界冠军行业的发展,依据钻石模型,我们认为未来十年新一轮世界冠军产生的动力依然存在:发展与转型提供内需市场。从人均GDP、农业就业占比、城镇化率等指标来看,我国仍处于工业化和城镇化的中期,未来十年中国经济仍将在需求下沉的带动下保持相对快速增长。同时基于降耗和培养新的增长点要求,新兴产业内需和外需市场都将明显扩大。

　　发展与转型政策支持促进产业发展。发展体现为政府注重区域协调发展和城镇化健康发展,引导产业向中西部转移;转型体现在通过财税政策、示范工程等支持新兴产业的发展。

　　生产要素禀赋依然突出。根据申万研究所宏观部的研究,目前我国刚进入刘易斯第一拐点,未来十年劳动力仍向城市转移。同时随着享受高等教育的人占比逐渐增加,中国的知识资源禀赋也逐渐丰富。

　　产业集群和产业链完整提供保障。中国众多细分领域都形成了相对完善的产业链条,产业集群效应明显。这有利于专业化分工,提高全球竞争力。

　　新技术应用提供历史性机遇。能耗和地理空间开拓的要求为新技术应用和发展提供了新的历史机遇。

　　2020年中国将有多个领域成为新的世界冠军。依据钻石模型分析各个细分行业的竞争优势,我们认为工程机械、卫星/北斗导航、通用航空/直升机、海洋工程、机床、铁路设备、客车、轿车、重卡和汽车零配件领域将可能成为2020年新的世界冠军。

　　工程机械未来十年仍处高增长期。未来十年经济仍处于高增长时期,国内市场仍是最主要的增长来源。同时通过技术提升、进口替代、海外布局,国内龙头工程机械企业已经具备全球竞争力,2020年市占率将从目前的15%提升至30%左右。

　　卫星/北斗导航企业弯道超车,抢占千亿市场。北斗导航天基体系2020年覆盖全球,北斗产业将从目前的不足10亿提高到2020年的1000亿。同时中国企业借助先发优势,发力北斗多模导航芯片,有望实现弯道超车。

　　政策破冰,通飞企业发展良机来临。低空领域逐渐开放,中国通用航空产业未来十年复合增长率超过20%。中国制造通过引进技术、海外收购,力争全球通用航空三分之一和直升机市场15%的市场份额。

　　海洋工程重新进入高增长阶段。在油价高企和国家能源战略的影响下,未来五年海工重回高增长。中国制造企业在政策支持下,有望在2020年获得20%以上的市场份额。

　　轨交设备持续增长。我国铁路基建投资2009年、2010年均超过6000亿元,"十二五"期间将达到2.8万亿元。路网逐渐完善将提升轨交设备的需求,我国作为世界轨交设备第一需求国的地位进一步强化。

　　随着能源约束、环境约束日益严重,美国与欧洲都提出了各自规模宏大的高速铁路建设计划,中国的轨交设备商将逐渐融入全球化的合作与竞争当中。

　　机床注重国内市场。截止2010年,我国机床消费额达到285亿美元,占全球机床消费额的比重已超过40%,当之无愧成为全球第一大机床消费国。但我国金属材料深加工比例还不高,机床消费强度仍然有很大的提升空间,国内机床公司仍将受益于我国机床行业市场规模的持续扩张。国内市场持续扩张奠定了我国机床公司成为世界冠军的基础。

　　光伏行业市场空间或无上限。过去4年全球光伏行业保持快速增长,复合增长率达73%;随着成本快速下降和技术提升,未来中国和美国市场启动后市场空间或无上限。随着国内多晶硅行业龙头企业成本降低和规模效益,中国继在电池片和组件细分行业稳居世界冠军后,多晶硅和硅片行业有望成为新一轮世界冠军。

　　智能化设备受益智能电网大规模建设。"十一五"电网投资达1.5万亿,造就输变电设备行业全球领先;"十二五"期间智能电网投资规模将达2.5万亿同比增长约70%,其中智能化投资约1750亿元,同比增长约3倍左右,预计将助力智能化设备行业摘下世界冠军桂冠。

　　内需及出口空间造就世界级汽车企业。追溯分析日韩汽车发展历史,其发展先是内需推动行业高增长,然后逐步出口到国外,最后造就了丰田、现代等世界级汽车企业,纵观其发展轨迹,可预见未来十年中国汽车发展空间巨大。

　　大中型客车:产销量已为全球第一,但出口规模比重仅为11.4%;购买力决定中国客车出口市场容量较大,经测算全球购买力相当的国家汽车容量,假设2015年、2020年出口量比重不变,则2015年、2020年出口量复合增长率为9%;若比重提高至25%,则2015年、2020年出口量复合增长率为21%和14%;自主轿车:国内需求区域梯次转移决定轿车需求偏好小排量车,未来几年自主品牌出口量比重将逐渐上升;若2015年、2020年出口量比重提高至10%,则2015年、2020年出口量复合增长率为36%和20%;重卡:未来随着中国经济高投资增长期逐渐结束,国内重卡需求将放缓,但其出口仍具较大空间;零部件:进口替代及出口将导致零部件规模提升。经测算,汽车零部件出口在今后十年仍将有望保持10%左右的年复合增速。

　　龙头公司将实现发展阶段的跨越。在未来的10年中大多数龙头公司将有可能实现阶段性的跨越,成为同行业中世界排名第一的企业,全球占比大幅提升,如三一重工、中联重科、中集集团、中国南车、中国北车、保利协鑫、国电南瑞、上海汽车、宇通客车、江淮动力、福耀玻璃等。

　　分享世界冠军企业市值增长。结合增长率和行业属性,以PS为估值方法,世界冠军企业存在较大的市值增长空间。建议长期持有世界冠军企业,分享成长带来的超额收益。

　　(李晓光 申银万国)

　　民航：京沪高铁不足虑 等待暑运估值修复

　　黄金珠宝行业：熠熠生辉之朝阳行业

　　食品饮料：下跌显现防御特性 行业增长稳定

　　家纺行业：小荷才露尖尖角 品牌家纺谁立上头