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　　盛路通信：天线龙头蓄势待发

　　近日，我们调研了盛路通信，与公司高管就行业发展态势、企业经营情况等方面进行了深入交流，调研要点如下：

　　规模技术领先、营收平稳增长。公司作为国内最早进入天线行业的公司之一，目前公司是国内规模最大，技术最先进的民用通信天线和微波通信天线设备制造商之一。其基站天线、微波天线、终端天线市场占有率居国内第一，微波天线技术水准已达到国际CLASS 3 等级(目前国际主流)。随着公司规模扩大和传统基站天线行业相对成熟，公司进入平稳增长阶段，2007-2010 年公司营业收入和净利润复合增长率分别为13%和15%。

　　公司天线产品线齐全，微波是未来发展重点。公司产品主要包括基站天线(营收占比58%)、微波天线(营收占比17%)和终端天线(营收占比13%)，涵盖无线通信的覆盖、传输以及接收三大领域。

　　1) 基站天线分为室内和室外两类，产品技术比较成熟，国内市场相对分散，企业竞争要素主要在技术、规模和商务层面。其次由于天线价格便宜、不便运输，物流成本占比较大，产品难以形成对外规模出口，行业增长主要来源于国内移动通信投资需求，2010 年国内基站天线市场规模接近10 亿元(室外5 亿元，室内4.5 亿元)。从行业增速来看，随着3G 建设步入尾声，室外基站天线市场整体趋于平稳增长(5%)，而受国内WLAN 建设推动，室内基站天线增速仍将保持20-30%水平。基站天线是公司的成熟业务，公司室外基站天线和室内基站天线在国内市场份额分别达到20%、30%，份额排名第一。

　　2) 微波天线主要用在数字微波传输。由于国外土地私有化，数字微波设备主要应用到发达国家，美国70%的长途电信、日本全国50%的长途电话和90%的电视传输均采用数字微波传输。Infonetics 预测，2009 年全球数字微波设备市场规模达到58 亿美元，预计未来将保持稳定增长。目前全球数字微波产品的主要厂商包含爱立信、NEC、华为等，前三家厂商市场份额总和超过50%。微波天线是数字微波关键器件，其技术难度很高，国内仅盛路等少数企业具备成熟的研发生产能力。目前公司微波天线产品技术达到CLASS 3 国际主流水平，产品成本领先国外厂商，全球市场份额不到2%。微波天线将是未来带动公司再次腾飞的战略性业务，公司将借助国际级通信设备集成商平台实现“搭船出海”业务战略。(兴业证券)