水利水电：主题性投资机会愈演愈烈

　　6月29日我们举行电话会议,70余方投资者参会。会上就水利水电行业投资机会进行提示,并将更新的信息作交流。我们从去年7月开始看好水利水电的投资机会,累计写了30篇跟踪报告。6月中期策略时再次推荐水利水电行业,并邀请粤水电董秘来交流。5月23日我们的报告《南方大旱,促发水利再受重视》提示灾害后机会,6月24日《十二五优先发展水电,水利建设重视程度不改》,29日《下半年水利水电加速,主题投资机会显现》强烈推荐水利水电行业。我们推荐水利水电的主要逻辑如下:1)基于宏观、经济和政策背景,水利水电行业走势会强于大盘。今年下半年CPI下行,经济下滑,宏观政策可能放松,和04、08年形势相近。当时是特定行业和政策明确支持的子行业股票涨得好。所以我们中期策略就提出看好钢结构行业(特定行业),保障房和水利水电(政策明确支持)。电子十二五将优先发展水电:2011~2020年水电总投产规模在1亿千瓦以上,11年"计划全年新开工水电项目规模达到2000万千瓦以上",而十一五期间全部开工量仅为2000多万千瓦。水利未来十年投资总额将达4万亿,即年均达4000亿元。相比2010年的全国水利建设总投资2000亿元将高出一倍。

　　2)短期内和保障房的投资逻辑相似。前段时间在炒保障房,逻辑主要是上半年政策落实进度较慢,于是6月出了政策要求今年11月底前必须全面开工,放宽融资渠道等等,因此市场预期下半年保障房投资将会大规模出来。水利水电投资也是一样的逻辑:今年上半年投资额低于进度,1-5月份水利固定资产投资额1015亿元,较全年4000亿的目标值相差较远,所以7月份水利部可能会开会出政策。土地出让金计提农田水利建设资金具体措施可能近期出台,国家将积极加大一般性转移支付的力度,中央财政将加大对西部基础设施建设倾斜力度。下半年水利水电的投资进度会加快,所以也应该受到投资者重视。

　　3)主题性投资和事件性投资机会同时出现。我们研究水利水电较久从去年7月开始写了2篇深度报告和27篇跟踪报告。我们研究发现水利水电行业股票投资分两种:主题性投资和事件性投资。政策支持公司最终收益是主题性投资,政策落实需要一段时间,水利水电公司先是项目合同增加,经过2年左右的工期,才反映到EPS的大幅提升,一般没等业绩出来股价已经涨了。事件性投资比如旱灾、洪灾出个政策,去年洪灾后就有一波行情,后来支持政策出来又涨一波一号文件前水利股又被重视再一波。

　　4)股票排序是安徽水利、粤水电和葛洲坝。主要原因是安徽水电和粤水电市值较小,还有注资、增发、重组等预期,股价容易被资本市场推动。葛洲坝较大,上涨比较稳健。粤水电现在可以关注一下,快要做增发了,它是积累了好多年的国企,中报放点业绩也是有可能的。

　　5)在热点不多的情况下水利水电主题最为吸引人。现在大盘反弹,资金要寻找投资机会,但是热点不多。水利水电算是个比较实在的热点,能带来公司真实业绩上涨,可能可以吸引较多资金。

　　(韩其成　国泰君安)