银行业：具备中长期投资价值 “增持”评级

　　我们结合银行 业的行业发展趋势和上市银行基本面因素进行研究，挑选出不同时期基本面和市场表现更加突出的上市银行。我们在上市银行之间进行了权重分配，力求通过分散化投资，降低组合的非系统性风险，并对组合中公司进行持续跟踪，对基本面发生变化或估值发生变化的公司进行调整。本组合适合具有较强风险承受能力、追求长期资本增值的投资者。

　　2011年宏观经济 整体态势将保持平稳增长，货币政策转向稳健，M2和新增信贷增速将有所下滑；受制于相关政策的不确定性，预计银行业外部经营环境的改善将是较为缓慢的过程。2011年银行业基本面较为稳定，盈利能力趋于平稳，预计净利润同比增速在15%-20%左右。监管政策对银行业当前运营的冲击较为有限，未来仍存在较大压力。近期监管政策主要集中在拨贷比以及资本充足率等工具的监管，未来考虑到逆周期资本管理需要以及系统重要性银行的特征，银监会还将完善资本充足率、杠杆率、流动性、拨备覆盖率、不良贷款容忍度等工具的运用机制和监管频度；行业资本压力及其未来是否会迎来又一轮融资高潮，较大程度上取决于监管机构依据宏观 环境对监管标准的不同设定。在估值优势和业绩稳定的双轮驱动下，行业未来估值修复可期，具备了中长期的投资价值，维持银行业的"增持"评级。

　　2011年一季度由于良好的年报和季报业绩推动，银行板块取得了较好的收益；二、三季度市场对行业关注点将从业绩增长转向宏观紧缩政策，行业走势出现震荡；已有上市银行中报业绩快报增长良好，预计中报披露将成为一个股价表现窗口。从政策调控来看，货币政策工具存在一定的使用空间，紧缩预期略有缓和；CPI高点尚未回落，对称加息有利于提升银行净息差和盈利，数量工具持续使用的叠加效应对板块估值修复构成一定压力，短期将保持稳定；下半年资金面保持稳中偏紧的态势，行业监管政策仍存在不确定性；本期组合配置采取均衡策略。

　　(华泰证券)