瑞普生物:2012年公司进入高质量增长期

　　事件:瑞普生物公布业绩预增公告,2011年度公司归属于上市公司净利润同比增长30%-40%,约10730万元-11556万元,折合EPS为0.72元-0.78元。

　　公司业绩基本符合我们预期,2011年公司业绩增长主要来自于:(1)疫苗、制剂等主业增长,公司上市后通过营销体系改革进一步加大市场化业务的开拓力度,在募投项目尚未全部投产的情况下,原有产能高负荷运转,制剂业务和生物制品市场苗业务实现快速增长,不过由于猪蓝耳病生产批文尚未通过,政府采购苗业务出现下滑;(2)超募资金产生利息收入,与2010年相比多贡献将近1700万元净利润。

　　我们预计自2012年起公司盈利增长的确定性将更高,主要是IPO募投项目产能释放驱动盈利快速增长。

　　公司IPO募投项目中,瑞普保定的猪瘟脾淋疫苗和禽用灭活疫苗项目于2011年底达产;瑞普高科的禽用灭活疫苗、禽用活疫苗及猪蓝耳病疫苗于2011年底部分达产,2012年6月份全部达产;瑞普天津的制剂项目则于2012年3季度前后达产。根据IPO募投项目产能情况,上述项目投产后公司禽用灭活苗产能将增加350%左右,畜用活疫苗产能将增加400%左右,制剂产能则有望翻番。2012年后公司IPO募投项目陆续达产,驱动公司盈利增长,而超募资金陆续使用后(收购湖南中岸、湖北龙翔以及其他潜在资金投向),利息收入对盈利贡献度下降,公司盈利增长质量更高,更具有可持续性。

　　即将出炉的中央一号文件有望催生高利润率及高附加值的农业科技股票进一步发酵,具备研发和营销优势的疫苗和制剂企业有望受益政策而持续提升市场份额,市场化导向优势明显的瑞普生物将因此而受益。

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.75\0.99\1.39元,对应目前股价的PE分别为24.9\18.9\13.5X,具有相当安全边际,按照2012年30XPE,目标价29.70元,潜在最大获利空间约60%,建议增持。(齐鲁证券)