申银万国：5-6月重点推荐环保板块(荐股)

　　中国副总理李克强当地时间3 日上午在布鲁塞尔表示，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　申万策略在5 月月报中指出，5-6 月重点推荐环保行业。申万策略团队在5 月2 日发布的5-6 月份月报中已经重点推荐环保行业 ，推荐的主要逻辑是基于市场面和基本面的共振。李克强副总理提出“十二五”期间环保投入将超5 万亿元，将成为环保行业表现的首个催化剂。

　　环保企业一季报多数超预期。一季报业绩增速最高的有两类企业：一类是盈利模式占优、高速增长的行业龙头，如碧水源(同比增速55%)、桑德环境(同比增速40%)，九龙电力(同比增速1536%)。我们认为此类企业全年业绩增速有保障；另一类是设备提供商，11 年业绩受行业整体投资不达预期、工程进度放缓拖累，多数项目集中一季度交割拉升季报业绩，如中电环保(同比增速64%)、巴安水务(同比增速61%)，但是全年业绩增速低于一季报概率较大。

　　后续仍有系列政策催化。我们认为，此次李克强副总理的讲话是一个信号，后续还将有不断的政策催化。首先，我们预计5-6 月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2 分，刺激整个脱硝市场快速启动；其次，系列产业规划政策还将陆续出台，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》近期率先出台是大概率事件，再生水利用的相关政策很可能超出市场预期。

　　建议两条主线选股。建议两条主线选股，一是结合市场空间、竞争优势等精选的细分行业龙头，推荐桑德环境、碧水源，九龙电力；二是受益于脱硝补贴电价上调的九龙电力、龙净环保以及受益于《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》出台的碧水源。另外，建议关注“节能”概念股，包括建筑节能和工业节能，按产业链划分可包括节能设备材料商和节能服务商。涉及上市公司有烟台万华、开山股份、盾安环境。(申银万国证券研究所)

　　申银万国：节能环保行业投资机会再梳理(荐股)

　　申万策略在5 月2 日A 股策略月报推荐环保行业，5月3日李克强副总理关于5万亿投资的表态成为首个催化剂。长期看，节能环保是十二五时期的大主题；短期看，环保行情将受到市场面和基本面共同拉动。继续看好环保行业投资机会。

　　“十二五”期间，节能环保行业将迎来发展的黄金时代。2015 年节能环保产业总产值有望达到4.5 万亿，其中节能产业1.6 万亿，环保产业1.1 万亿，资源循环利用产业1.8 万亿。

　　5 万亿的投资，造就了“大环保”概念。产业投入主要集中在水务、固体废物资源化、生态修复和大气脱硫脱硝等领域。水务和大气治理是重中之重。资源再生产业是发展最快的朝阳产业。重金属治理等新兴领域有望迅速启动。推荐技术和盈利模式成熟，在行业升级的中顺势转型的龙头企业，如碧水源、桑德环境、九龙电力、维尔利。

　　节能领域可分为工业节能和建筑节能。工业节能的主要途径为结构节能、技术节能、管理节能。建筑节能将是“十二五”投资的重要方向。

　　工业节能潜力巨大。技术节能主要通过电机节能、节能设备推广和余热利用实现。电机节能潜力最大，其中变频调速前景最佳。节能设备的推广政策将逐步落实，开山股份之类的高能效设备提供商将受益。目前我国余热资源利用率很低、市场空间大，是亟待开发的市场。管理节能主要针对合同能源管理(EMC)方向，以节省的能源费用来支付节能项目全部成本的节能投资方式，催生大型综合节能服务企业。建议关注荣信股份、龙源技术、海陆重工、华光股份等相关公司。

　　建筑节能 5 月3 日和6 日接连收获政策利好，建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。聚氨酯材料有望在建筑外墙保温领域发挥更重要作用。假设“十二五”期间新建市场节能建筑比例占95%、改造存量的50%，聚氨酯渗透率20%，将累计消化约50 万吨MDI。推荐烟台万华，2014 年前全球唯一有较大产能投放的MDI 企业，在国内建筑节能市场充分启动时有望最大受益。建议关注红宝丽，拥有9 万吨硬泡组合聚醚产能(6 万吨在建)、100 万平米聚氨酯高阻燃保温板材(1500 万平在建)。建筑智能化相关公司亦将受益于“绿色建筑”概念，建议关注延华智能、达实智能和泰豪科技的主题投资机会。(申银万国证券研究所)