同大股份:超纤人造革的引领者

　　报告要点

　　公司是国内超纤 PU 革的领军企业同大股份主要从事超纤 PU 革相关产品的研发、生产与销售,公司技术和产品国内领先,是行业的领军者。公司主营产品为超纤光面革、超纤绒面革、超纤基布等,其中,超纤光面革和超纤绒面格是公司的主要产品,收入占比超过60%。

　　超纤 PU 革行业市场前景广据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的预测, 2015年,我国的下游企业对超细纤维革的消费需求量将达到2.36亿平方米。

　　替代空间也十分广阔。2011年进口量近5000万平米,除了一部分非常高端的产品以外,其他市场都可以被国内厂商替代。

　　募投项目有利于缓解公司产能压力公司产能已经遭遇瓶颈,2011年公司产能利用率已达147.49%。募投项目将助公司扩充产能,可有效缓解公司产能压力。2012年底将有200万产能投放,2013年完全达产。达产后,公司产能将能达到900万吨。

　　盈利预测与申购区间我们预测公司 2012、2013、2014年的EPS 分别为1.41元、1.68元和2.26元,参考同类公司,给予公司2012年15到20倍PE 的估值,建议申购价为21.15元到28.20元。

　　风险因素创业板估值中枢下滑、超纤盈利下滑

　　长江证券