新 希 望:稳健成长的农牧产业链巨头 新希望 000876 研究机构:华泰证券 分析师:裴雷 撰写日期:2012-04-28 2011年实现归属于母公司股东的净利润26.43亿元,较2010年调整后的净利润增长83.88%;实现每股收益1.52元/股,略高于我们预期的1.46元/股。报告期实现营业收入716.40亿元,同比增长34.82%(调整后)。报告期综合毛利率7.11%,符合我们预期的7.10%,高于2010年的6.40%(调整后)。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率27.90%,公司盈利能力良好。 饲料主业稳健成长,养殖业务快速增长。饲料销量1540万吨,同比增长20.88%,均价2895元/吨,同比增长11.18%,毛利率5.7%低于我们的预期,主要系原料成本上涨所致;畜禽养殖业务快速增长,实现营业收入18.66亿元同比增长105.72%,毛利率39.34%基本符合预期;屠宰及肉制品销量202.36万吨,同比增长15.46%,均价10916.82元/吨,毛利率5.29%,符合预期。 金融投资获利丰厚。报告期民生银行 业绩保持快速增长,公司持有民生银行5%股权,获得投资收益10.45亿元。 饲料行业受益于生猪存栏量处于高水平景气将持续,长期来看养殖规模化提速促工业饲料需求快速增长。一季度饲料价格上涨幅度在7%左右,月产量也连续保持25%-30%的增速。公司饲料业务国内增长动力来自新产能释放及成都中心、青岛中心及三北中心运营带来的管理提升,海外业务在投资新增7-8个工厂的推动下快速增长。 盈利预测:预计12-13年EPS为1.75、2.10元/股,其中12年农牧业EPS为1.03元/股、民生银行投资贡献0.72元/股。推荐评级。 |
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