东材科技 ：1季度业绩环比改善，2季度募集资金项目稳定运行

　　公司 2012年 1 季度净利润同比负增长，环比正增长

　　2012年1季度公司实现销售收入2.59亿元， 同比下滑16.10%， 环比下降4.72%；实现归属于母公司净利润 0.48 亿元，同比下降 18.06%，环比增加 31.27%，1季度EPS为0.16元， 扣除非经常性损益后EPS为0.11元， 业绩符合市场预期。2012 年 1季度综合毛利率达到26.76%，较2011年 4季度显著提升。

　　绝缘材料募集资金项目预计 2012年 2 季度开始稳定运行

　　2012 年 1月，公司上市募投项目中的三个项目柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材正式投入试生产状态，经过 1 季度设备调试后，2 季度绝缘材料募集资金项目将稳定运行，设备优势和规模优势提升产品毛利率水平。

　　光伏背板 PET 薄膜盈利恢复，聚酯薄膜募投项目 2013 年投产

　　公司聚酯薄膜收入和利润主要来源是太阳能背板聚酯薄膜，2011年 4 季度受光伏行业景气下滑影响，公司光伏背板PET 薄膜出货量和毛利率均出现较大幅度下滑，从 2012 年 2 月开始，光伏背板 PET 薄膜环比不断好转，2 季度盈利有望恢复到正常水平。公司 2.1 万吨聚酯薄膜募投项目计划 2013 年上半年投产，届时根据市场需求情况，灵活调节各类产品产能。

　　公司聚丙烯薄膜毛利率稳定，未来 3 年新增产能不断释放

　　公司聚丙烯薄膜主要应用于电力电容器领域，电力电容器用聚丙烯薄膜行业供给集中，需求稳定增长。2011 年，公司聚丙烯薄膜毛利率提升至 33.80%，预计2012年毛利率仍维持较高水平， 未来3年聚丙烯薄膜募投和超募资金项目陆续投产提供聚丙烯薄膜业务增量。

　　无卤阻燃聚酯树脂和绝缘结构件超募项目构成新的增长点

　　公司无卤阻燃聚酯树脂下游市场拓展顺利，2012年开始逐步贡献利润。大尺寸绝缘结构件受益高压/特高压直流输变电换流阀市场启动，需求呈爆发式增长.

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司 2012~2014 年 EPS 分别 0.84 元、1.22 元、1.58 元，未来公司绝缘材料业务稳定增长，特种聚酯薄膜、BOPP 薄膜、大尺寸绝缘组件、无卤阻燃聚酯树脂带来确定性增长，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧毛利率下滑。(平安证券)