辉丰股份：氟环唑产销量快速提升，联苯菊酯具较大潜力

　　辉丰股份上半年业绩与我们此前EPS 为0.31 元的预测一致，也处于公司一季报中预计中期业绩增长40%-60%的区间之内，氟环唑产销量提升是公司业绩增长的主要原因。

　　上半年收入实现快速提升。公司上半年实现营业总收入10.21 亿元，同比增长42.9%；其中外销收入为4.66 亿元，较去年同期增长120.0%。分产品来看，杀菌剂、除草剂业务收入分别同比增长100.7%、54.4%至3.97、2.25 亿元。

　　氟环唑产销量提升是业绩增长主要动力。公司募投项目1000 吨/年氟环唑项目于今年1 月建成投产，使得上半年氟环唑产销量有较明显提升，上半年该项目实现收益2848 万元，是公司业绩增长的主要动力；相应地，由于氟环唑产品的毛利率较高，其销售占比的提升使得上半年公司杀菌剂业务综合毛利率同比提升3.5 个百分点至37.1%。

　　联苯菊酯具备较大增长潜力。上半年，伴随公司联苯菊酯车间投入试运营，子公司盐城科菲特(生产中间体联苯醇)、连云港华通(生产中间体功夫酸)的生产规模及管理的逐步理顺，以及联苯菊酯下游应用范围的扩大，我们预期公司联苯菊酯业务将进入快速承接海外产能转移的阶段，进而构成其后续重要的潜在增长点。

　　维持“增持”评级。上半年公司依托氟环唑产销量的提升实现了较快增长，后续我们判断在氟环唑保持快速发展的基础上，公司将持续承接以联苯菊酯为代表的海外产能，传统产品二氰蒽醌、咪鲜胺、2,4-D 等也具备一定潜力，公司未来2-3 年延续快速增长的态势较为明确，我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.63、0.82、1.03 元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：环保风险，原材料价格大幅波动风险。(兴业证券)