12月9日，上证指数经历了从10月28日到12月8日近30个交易日31.86%的涨幅后，终于迎来了“牛市中”的首个“巨幅调整”，沪指单日重挫5.43%，最大振幅为256点。

　　从最初换股追涨，到今日全盘杀跌，满仓踏空和涨停跑输在今日变得格外惨烈。大盘究竟怎么了？是“227行情”的起步？还是“530行情”的重蹈？说好的“牛市”又会怎样呢？

　　七年前的“227行情”起步？

　　“大盘巨震一下给市场一个风险教育还是有好处的，清洗一下融资盘让市场更健康，场外的资金还在蜂拥赶来源源不断，所以无需惊慌，牛市初期这巨震很正常。”西藏德传投资管理有限公司董事长姜广策称，今日恰如2007年“227”大跌，跌过之后牛市才正式开始。

　　历史追溯到2007年，沪指在经历了近半年的上涨后出现了近2个月的阶段横盘，随后在当年2月6日开始上涨，9个交易日从2675.70点上涨至2月26日的3040.60点。2月27日沪指暴跌，上证指数暴跌8.84%，个股几乎全体跌停，应此著名的“227”行情也被记入史册。

　　在经历了“227”1天的暴跌后，沪指随后便企稳回升，开始了新一轮的行情。数据显示，上证指数自2月28日的开盘2734点，一路上涨到5月29日的高点4335点，阶段涨幅56%。

　　北京笃信晟丰资产管理公司总经理刘英也认为，2400点到3000点是技术性获利回吐，“持续二周金融股主导市场，权重股获利盘丰厚，临近3000点整数关技术性调整，一步回落到2800附近，基本确认明天惯性下冲后基本调整到位，企稳回升是大概率。上涨——回调——再上涨是”上涨趋势“的主基调，上涨趋势没有改变。”

　　触目惊心的“530行情”将重蹈？

　　同样是半夜鸡叫，只不过上次是上调印花税，而这次是加强企债回购风险管理。

　　在国务院、发改委、证监会等监管部门逐个针对地方债打出“红牌”禁令后，8日晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，有分析认为，此举对资金面来说杀伤力巨大，导致部分资金从股市回流债市，对当前股市汹涌的资金潮带来影响。

　　回想2007年5月30日，印花税从从原来的0.1%调至0.3%，由此引发股市大跌，大盘短期跌幅达15%以上，许多个股跌幅达30%，当日A股大跌6.5%，自此上涨性行情开始了为期4天的调整。

　　一纸文件真会扼杀如今来之不易的“牛市”？民生证券研究院执行院长管清友则一再呼吁，此举并不是针对股市，但9日的盘面上还是一度出现了恐慌性抛盘。“周二盘面与2013年6月份那轮资金市场价格大幅上涨类似，可以发现盘中出现了明显的恐慌性抛售行为。”东吴证券高级策略师包卫军称。

　　“9日的暴跌很可能引发A股行情大调整，而盘中的3091点将是12月底前的顶部，投资者需谨慎对待。”长城证券研究所所长向威达给出了这样的解释。

　　而首创证券研发中心副总经理王剑辉则表示，暴跌是技术性调整，此次调整最大的是前期上涨较多的银行、券商等金融股，如果不受其他方面因素的影响，比较好的情况是调整在本周内结束。

　　“杠杆牛”的悲哀

　　暴跌过后，市场仍有声音称，明天若再跌200点，很多融资盘就将止损，本金至少将亏损一半。

　　不得不说，“杠杆上的牛市”持续狂飙突进，部分融资标的的融资余额占比不断攀升，正在不断逼近甚至超过25%的警戒线。

　　数据显示，自6月17日首度突破4000亿元之后，融资余额便开始了加速爬升：8月21日，突破5000亿元；9月23日突破6000亿元；22个交易日后，突破7000亿元；19个交易日后，一举突破8000亿元，截至12月8日的最新数据，更是达到了9080.21亿元。

　　包卫军对此表示，过度剧烈地降杠杆有可能会导致重仓城投债的基金爆仓。根据是否纳入政府预算管理，城投债将加速分化，其收益率可能会分别向地方政府债券和产业债看齐。等到地方政府性债务甄别完成之后，未满足入库标准的企业债将面临清理出库的风险。另外，机构配债资金的流动性压力可能因为去杠杆的需要而变大，从而导致机构抛售流动性较好的利率债，这将引导利率债的收益率和资金利率上行。

　　“鉴于大盘自7月以来上涨幅度已经过大，而融资规模的不断创新高，与11月份后分级B溢价的持续增加，都可能在市场预期发生反转时反手成为加速市场往下的速率，因此建议这一阶段应该持相对保守的策略，将本金安全放在第一位。”包卫军称。

　　如今，在暴跌之后“风是否已停”、“猪是否已经摔死”的争论中，有多少人记得当年刻骨铭心的“530行情”，却少有记得波澜壮阔的“227行情”？